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行业报告|行业专题研究

银行证券研究报告

2025年01月08日

投资评级

2025年银行业信贷投放展望行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

社会信贷投放的“主旋律”为“挤水分”作者

⚫从总量上看，预计全年新增人民币贷款17.8万亿，较2023年下滑5万亿，增速为7.5%，较2023

刘杰分析师

年下滑3.1个百分点。

SAC执业证书编号：S1110523110002

⚫从节奏上看，年初央行要求信贷平滑投放，但伴随着开门红结束后信贷的持续“挤水分”和回落，被动liujiea@

推升了Q1比重，预计Q1信贷增量占比在50%左右，与2023年基本持平，全年四个季度信贷增量

占比为53%、21%、15%、10%。行业走势图

⚫从结构上看，二季度以来纯贷款（各项贷款扣除票据融资和非银贷款）增长相对乏力，其中票据融资

增量占比约34%，较过去几年同期明显提升。银行沪深300

⚫分行业来看，大部分行业信贷增长均出现回落，具体特点如下

32%

⚫一是：在信贷“挤水分”和“手工补息”整改背景下，制造业信贷投放出现明显收缩。制造业作为重点26%

领域，过往再贷款等资金支持政策辅以“手工补息”操作，可能滋生资金空转问题。2024年以来，贷20%

款利率降幅明显慢于LPR，套利空间收窄，进而导致相关贷款需求下行。截至2024年9月末，制造14%

业中长期贷款增速为14.8%，较年初下降近17个百分点，“挤水分”效果显著。8%

⚫二是：政信类信贷受化债影响出现明显下滑趋势。因为地方化债直接引导部分存量政信贷款置换，同时2%

监管层面开始控制新增政府投资项目，进而导致城投传统基建类业务投资受影响。从上市银行数据来看，-4%

2024-012024-052024-09

2024年上半年基建类贷款增速约13.97%，较23年末大幅下行3.89pct。

⚫三是：对公地产业贷款边际改善。2024年以来，监管当局针对房地产市场推出了多项支持性工具和举资料来源：聚源数据

措，精准支持房地产项目融资，推动保交楼落地。其中，据肖远企副局长预计，到24年底前“白名单”

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项目的信贷规模将超过4万亿元。而数据显示，1-3Q24，房地产开发贷新增规模9100亿，同比多增

4300亿。