企业金融十二堂章节.ppt

營運資金的意義*公司資產可分為流動資產和長期資產企業的長期成長和不同階段的長期固定資產投資有關公司日常的營運仰賴短期投資，以及短期負債的頻繁流通來維繫營運資金有兩種表示方法毛營運資金流動資產的總額：現金、應收帳款、存貨…等淨營運資金流動資產減去負債：流動資產減去應付帳款，及其他應付項目分兩方面來探討公司短期營運資金管理短期融資後續*如何取得與運用資金02企業短期流動能力的衡量與管理01決定公司短期財務管理政策時首先考慮現變性現金轉換循環分析*現變性：公司在必要時取得現金的能力持續現變性(OngoingLiquidity)：公司在某段時間內因購買原料、生產、銷售付款和收款所發生的現金流入和流出現金轉換循環分析(續)*衡量持續現變性的最好方法分析公司的現金轉換循環(CashCycle)透過現金轉換循環能得知公司從實際上以現金支付各種和生產有關的費用開始，一直到公司將產品賣出並收到現金為止所需的時間12現金轉換循環示意圖*存貨轉換期間：公司將原料轉成再製品，在將其賣出所需的平均時間應收帳款收現期間：公司將應收帳款轉換成現金所需的平均時間應付帳款遞延支付期間：公司從購得存貨到以現金支付貨款所需的平均時間營運循環=存貨轉換期間+應收帳款收現期間從買入原料到實際發生銷貨且將帳款轉為現金所需的天數現金轉換循環=營運循環-應付帳款遞延支付期間由於公司買入存貨或原料時不會馬上支付現金，所以計算現金轉換循環時，需將公司可延遲付款的期限扣除部分參加特別股*當普通股股利率特別股股利率，則特別股股東能參加分配到一定的股利率例：特別股固定股利率為10%，可參加分配到13%，若當年普通股股利率為16%，則特別股股利率則增加為13%特別股-依可否累積區分*股利累積(Cumulative)：指公司當年度盈餘不佳無法支付特別股股利時，將積欠的股利累積到下一期發放，而在積欠的特別股股利未支付前，不能支付普通股股利特別股-依可否累積區分(例)*假設公司已積欠兩年特別股股利未發放，在第三年時公司有盈餘可發放：一特別股股東持有特別股2,000股，面值10元，固定股利率為8%(非參加特別股)累積特別股股東第三年可獲得：$10*2,000股*8%*3(累積前兩年未發放)=$4,800特別股-依可否累積區分(續)*累積與非累積股利分配表第一年第二年第三年非累積特別股股利00$1,600累積特別股股利00$4,800特別股-依可否回收區分*可回收特別股(RedeemablePreferredStock)01公司於發行一段時間後可以按事先約定價格將其贖回02特別股-依可否轉換區分*可轉換特別股(ConvertiblePreferredStock)允許特別股股東在特定期間將特別股以特定價格轉換為普通股的權利特別股-依可投票區分*一般特別股不具選舉公司董事的權利若有投票權特別股，在公司持續一段時間皆未發行股利時，特別股股東會被賦予投票權，選出特定董事，來保障自己的權利12特別股融資的優缺點*優點特別股沒有到期日，無須償還本金雖有固定利息支出，但在當期盈餘過低而無法支付股利時，公司不會因此破產特別股無投票權，可避免控制權外流(一般特別股)缺點特別股風險等級較負債為高，雖然資金成本比普通股低，但仍較負債的資金成本高長期債券*長期債券指由公司發行，期間在一年以上的債券，在未來一段時間內的特定日期支付一系列的利息，並在債券到期時償還本金給債券持有人長期債券(續)*即為本金(Principal)並載明於債券上，同時也載明票面利息(Coupon)，也是債券到期日須按期支付給投資人的金額，到期日債券發行者將本金及最後一期的利息一起還給債券投資人債券面額(FaceValue)：01從現在到到期日的這一段期間到期期間(TimetoMaturity)：02長期債券(續)*求償順序：債券?特別股?普通股債券種類抵押債券(MortgageBond)：有抵押品擔保之債券信用債券(Debenture)：無擔保品之債券可贖回債券(CallableBond)：在契約中訂有贖回條款(CallProvision)，在約定的日期之後，發行公司可以約定價格買回流通在外的債券對投資人而言承擔被贖回的風險，故一般而言可贖回債券報酬較一般債券高負債融資的優缺點*支付的利息可以抵稅?稅盾(Taxshield)的效果優點：公司若未能如期償付利息或本金，債權人對借款公司資產有請求權，可能迫使公司進行清算或破產，產生財務困難缺點：定期貸款*