利率期货与股票指数期货.ppt

根据转换因子计算公式，转换因子值由可交割债券的票面利率与到期期限决定。可交割债券实际票面利率越高，转换因子就越大，实际票面利率越小，转换因子就越小。实际票面利率高于国债期货合约标准票面利率的可交割债券，其转换因子大于１，并且剩余期限越长，转换因子越大；而实际票面利率低于国债期货合约息票利率的可交割债券，其转换因子小于１，并且剩余期限越长，转换因子越小；当可交割债券剩余期限越短时，转换因子就越接近于１。0102四、发票金额将国债期货合约价格乘以可交割债券的转换因子可将期货价格转化为特定可交割债券载期货交割日的远期价格，称为调整后期货价格，即：调整后期货价格＝期货价格×转换因子1201长期国债期货合约在交割时，由于卖方选择交割券种、交割时间等的不同，买方向其支付的金额时有差别的，这一实际支付金额被称为发票金额。发票金额＝调整后期货价格＋应计利息02最便宜交割的债券（CheapesttoDeliveryBond）最便宜的交割债券是指发票金额高于现货价格最多或低于现货价格最少的可交割债券。期货合约卖方选择这种债券进行交割可以获得最大利润或最小的损失，也即交割成本最低的。1交割成本＝卖方购买国债支付的现金－卖方交割国债收到的现金＝（国债现货价格＋应计利息）发票金额＝国债价格－期货合约价格×转换因子2第五节中长期利率期货合约的定价和应用中长期利率期货合约的定价由于中长期利率期货合约的交割为混合交割，且交割日期有卖方选择，因此难以精确确定中长期利率期货合约的理论价格。国际金融实务赵兴国际金融实务赵兴利率期货与股票指数期货No.*第一节利率期货概述No.*金融期货品种之中，交易规模和交易数量最大的当数短期利率期货。利率期货的概念利率期货合约是指标的资产价格仅依附于利率水平的期货合约。期货合约的一般定义：期货合约确定了未来发生的交易的价格和条件。No.*我们可以把“交易”的对象想象成一份名义性的定期存款；而交易的“价格”则是整个存款期的固定利率，并且这个存款期为未来的某个特定时期。买人一份利率期货合约相当于存入一笔存款；卖出一份期货合约，则相当于取出一笔存款，或者相当于借款。12No.*在LIFFE交易的短期英镑存款合约交易单位￡500000交割月份3月、6月、9月、12月交割日最后交易日之后的首个营业日最后交易日交割月份第3个星期三上午11点标价100.00减去利率最小价格变动0．01％最小价格值(每一档价值)￡12.50交易时间08：05-16：02(交易池)16：27-17：57(APT屏幕交易)利率期货被定义为固定利率的存款，买人一份利率期货合约相当于存入一笔存款（高利率）；卖出一份期货合约，则相当于借款（低利率）。如果某人要利用利率期货进行投机，他会希望以低利率借入资金(在这里,相当于出售期货)，以高利率存人资金(相当于买人期货)。但这样一种交易原则在利率期货上反映成“高买，低卖”的形式，与我们日常的交易战略是相反的。尤其是在交易节奏非常快的交易池内，许多交易商是凭直觉操作买卖交易的完成的，这种反常的交易报价方法会使人们轻易就出错，带来不必要的损失。No.*No.*01利率期货合约的价格不是通常意义上的价格。价格为92.00并不是代表92英镑、92美元或者以任何其他货币计算的实质金额。期货价格在这里仅仅是作为一种利率符号。因此，利率期货价格更像股票指数,这种股指仅仅反映股票市场的一般价格水平,而不是任何一种股票或股票组合的真实价格.02二、利率期货的分类No.*利率期货合约根据基础资产证券期限的长短，可分为两类：短期债券期货合约和中长期债券期货合约。短期债券期货合约是指基础资产证券的期限不超过1年的利率期货合约，例如30天、90天商业票据，3月期定期存单，3月期欧洲美元存款证，3月期国库券，1年期国库券等作为基础资产的期货。中期债券期货合约则是指基础证券期限在1～10年间的利率期货合约，如4年期的美国国库券作为基础证