量化资产配置月报：信用指标偏弱，各股票池风格选择仍偏价值-250102-申万宏源-13页.pdfVIP

量

化

研

究

2025年01月02日信用指标偏弱，各股票池风格选择

量仍偏价值

化

策——量化资产配置月报202501

略

⚫信用指标偏弱，各股票池风格选择仍偏价值。按照定量指标的结果，目前经济回升、流动

性中性略偏紧，信用指标偏弱，而微观映射经济、流动性都处在偏中性位置，信用与宏观

证证券分析师指标一致都为负，未与宏观指标未呈现明显背离，因此不需要进行修正。我们按照对经济

券沈思逸A0230521070001

研shensy@敏感、对信用不敏感来选择得分前三的因子，经济指标转正后，沪深300中继续偏价值，

究邓虎A0230520070003且价值为共振因子，中证500和上期一致。12月多数因子表现有所回升，价量因子回升

报denghu@

告王小心A0230524100006更明显，各股票池选择的价值因子也都有明显回升。

wangxx2@

⚫大类资产配置观点：继续配置黄金。结合当前指标，目前经济上行、流动性略转紧、信用

联系人

沈思逸偏弱，流动性指标强度不及信用，因此主要按照经济、信用方向对资产预期收益进行调整，

(8621A股仓位仅略高于40%的上限，由于黄金动量强势，配置维持在高位，进一步降低其他

shensy@

商品配置。

⚫经济前瞻指标：仍在回暖中。根据本月更新的经济前瞻指标模型提示，12月位于8月底

部拐点以来的上升周期，预计将持续到2025年6月。

⚫流动性：货币量指标转紧。12月我国利率仍在下行趋势中，且下行速度有所加快，短端

一度触及1%以下；虽然利率持续快速下行，但年末货币量整体呈现偏紧的状态，货币净

投放偏弱，降准也未如预期出现、超储率偏低，目前流动性综合指标转向略偏紧。

⚫信用：二季度开始回落到中等状态，8月末进一步下降至偏弱，而本月除社融总量项目偏

弱，信用结构、信用价格指标也多数偏弱，信用总指标维持明显负向。

⚫市场关注点：流动性关注度较高。2023年以来信用、通胀（通缩）的关注度较高，而近

阶段流动性成为最受关注的变量，尤其是9月末的上涨行情以来，说明当下市场受流动性

驱动较多。

⚫宏观视角下的行业选择：攻守兼备。本期经济指标上行，流动性指标偏弱而信用指标强度

高，行业选择主要考虑经济和信用的敏感程度，我们在行业配置上倾向于选择对经济敏感、

对信用不敏感的行业，综合得分前六的行业依次为钢铁、交通运输、商贸零售、建筑装饰、

银行和煤炭，仍兼顾进攻与防守。

⚫风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可

能失效。

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