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企业价值评估的基础理论与估值方法综述

目录

企业价值评估的基础理论与估值方法综述

1.1基础理论与方法

1.1.1企业价值评估理论1

1.1.2委托代理理论2

1.2价值评估的方法与优缺点2

1.成本法2

1.市场法3

3.收益法4

1.3EVA估值模型的介绍5

1.3.1经济增加值(EVA)5

1.3.2运用EVA估值模型的假设条件7

1.3.3EVA估值法的特点7

1.1基础理论与方法

1.1.1企业价值评估理论

企业价值评估理论伴随着企业的兴衰更替。在初创期和成长期，企业需要对

自身进行估值，以展示出未来的发展潜力来吸引投资人；在成熟期，企业需要进

行同行业上下游的资源整合，需要凭借准确有效的估值理论取得可靠的估值结果,

从而进行目标公司的兼并收购；在衰期，当企业遇到了发展瓶颈或者经营不济

等问题)隹备出售时，估值理论又为保全股东价值而发挥作用。因此，准确可靠的

估值理论和技术可以为公司提供可靠的决策依据。

《资本的收入与性质》中明确提到了一个命题，该命题成为了现代众多企业

价值评估模型的理论基础，即：未来收益的现值为价值。该书作者欧文费雪也在

其专著《利息理论》中对折现率做了进一步的解释，即：在确定的环境下，用包

含了投资风险的利率对未来收益进行贴现的结果是项目的最终价值。该理论开启

了企业价值评估的先河，但是没有考虑不同企业资本结构的差异对折现率的影响,

因此随着市场环境的不断变化，该种理论明显变得“水土不服

MM理论从市场环境存在客观问题的角度出发，忽略了所得税和其他交易费

用带来的摩擦，假设存在完美的资本市场，在上述假设下得出结论：企业的价值

与资本结构无关，无论企业是否存在借款都不会对企业的价值产生影响，因此不

存在最佳资本结构和最低资本成本。随后，Modigliani和Miller放宽假设条件，

正视所得税的存在，在修正的MM理论中强调因为利息存在抵税的作用，适当

的借款可以降低资本总成本，增加企业的价值。MM理论对企业价值和资本结构

之间的依存关系给出了合理的解释，这一分析框架为以后的企业价值评估理论的

深入发展奠定了基础。

1.1.2委托代理理论

企业所有权和管理权的分离会导致委托代理问题的产生。该问题主要来自于

两个方面：第一，由于企业管理者没有分配剩余收益的权利，对于企业的拥有者

来说，合理的控制成本，可获得最大化的收益，而对于企业管理者来说，收益是

一定的，但是管理者可以凭借实际权力来使用所有者的利益。这种问题产生的根

本原因就是管理者没有分摊剩余价值的权利，从而造成的利益冲突。第二，相对

于企业所有者来说，管理层所能获得市场信息和行业状态都出于优势地位，这就

造成了信息的不对等，信息获得多的一方拥有更大的优势，可以获取更多的利益

或者规避更多的风险，而信息获得较少或者较不全面的一方，即企业所有者和债

务人，就会处于劣势地位。因此，为了防止上述原因带来的利益不一致的问题,

委托人可以通过设定一系列监督和奖励机制来对代理人的行为进行约束,这就产

生了监督成本和约束成本。又由于上述机制并不是总有效果，也会使得委托人受

到损失，这部分损失又被称为剩余损失。监督成本、约束成本和剩余损失一同构

成了代理成本。

委托代理理论要研究内容就是如何合理的降低代理成本，通过加强企业的内

部控制，运用合理的奖惩制度约束代理人的行为，在尽可能满足代理人利益的前

提下，追求企业价值最大化。

1.2价值评估的方法与优缺点

1.成本法

成本法，即重置成本法，成本法估计的方法是对资产负债表上相关项目进行

重新购买，其所评估的价值也是所有资产与负债重新更新的价格差。其基本计算

表达式2-1为：

资产评估价值=资产重置成本-资产实质性贬值-资产功能性贬值-资产经济性贬值(2-1)

上述表达式中资产重置成本是指企业当下获得同样的资产所要付出的代价;

实体性贬值是由于设备自然状态下的磨损、老化造成的资产使用性能上的贬值；

功能性贬值指的是随着科技与生产力的不断更新迭代，导致现有资产因技术落后

而引起的功能性贬值；经济性贬值是指市场环境的不断变化导致资产的利用效率

存在浪费，企业获利能力因此下降。

成本法的优势是