重点国家汇率走势2023年回顾与2024年预测.docx

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重点国家汇率走势分析与研判

一、美元走势分析及预测

（一）2023年整体呈现震荡贬值走势

一季度，在美国经济及通胀数据波动、银行业危机及美联储加息等多重因素推动下，美元指数呈震荡走势。二季度，受美国银行业危机继续发酵、美国债务上限风险和美联储加息预期维持高位、市场风险偏好上行的冲击，美元指数持续宽幅震荡，整体维持在101-105。三季度，受美国经济数据走强、美联储官员鹰派表态、美债收益率快速上行、美国工人罢工带来的工资-通胀螺旋预期等因素影响，美元指数持续上涨，一度升破105。四季度，受美国部分经济数据不及预期、美国通胀回落和美联储货币政策转向预期的影响，美元指数冲高回落，降至103附近。从走势图来看，2022年末美元指数为103.49，2023年12月13日美元指数为102.95，美元较三季度末贬值3.06%，较去年末贬值0.52%。全年均值为103.52，较2022年均值贬值0.46%，7月13日为年度最

低值99.76，10月3日达到年度最高值107.07，全年呈现震荡贬值走势。

图1 2023年美元指数走势图

（二）2024年将维持震荡并逐步转弱

从基本面看，短期内美国经济仍具一定韧性，美国11月Markit综合PMI初值50.7，超过预期的50.4，前值50.7；美国服务业表现仍然强劲，11月美国ISM服务业指数录得52.7，超过预期的52.3和前值51.8；此外，美国零售销售意外上升，11月零售销售环比上升0.3%，预期下降0.1%，前值下降0.1%，为今年9月以来新高，但11月耐用品零售消费环比小幅上行0.1个百分点至-0.2%，仍然低迷。服务业增长及消费数据高于预期短期内为美元提供一定支撑。长期看，近期披露的经济指标趋势显示美国经济降温明显、衰退概率持续上行。美国11月ISM制造业PMI初值已经连续13个月萎缩并低于荣枯线；美联储11月“褐皮书”明确表示美国经

济活动较前期放缓，未来6-12个月内经济前景预期有所减弱；IMF

最新发布《世界经济展望报告》预计，美国2024年经济增速将从2023年的2.1%衰退至1.5%。2024年美国经济基本面转弱或将挤压美联储货币政策空间，政策转向宽松或将使美元贬值压力上升。从货币政策看，美联储货币政策大概率将转向鸽派。从通胀

看，美国11月CPI同比增长3.1%，预期3.1%，前值3.2%；核心CPI同比增长4.0%，预期4.0%，前值4.0%；当前美国通胀虽然仍高于2%的目标，但较过去一年已经有所缓解，整体通胀保持下行趋势。彭博经济研究显示，美国劳动力市场在2024年下半年将逐渐走弱，失业率到年底将接近5%。通胀和就业同向走弱的预期推动美联储货币政策转向。美联储12月议息会议后，主席鲍威尔明确表态“美联储进入了加息周期尾声，对降息的讨论已经启动”。会后公布的加息路径点阵图显示，美联储官员预测，联邦基金利率中值到2024年末将降至4.6%，预示明年或将降息75个基点，至少降息三次。芝加哥商品交易所“美联储观察”工具预计，美联储2024年底前降息125个基点的概率为88.3%。美联储2024年宽松的货币政策将给美元指数带来下行压力。

从外汇市场供求看，2024年随着美联储货币政策转向宽松，美债收益率将随之下降，美国与其他主要国家利差将有所收窄，全球风险偏好将日益增加，国际资本流动开始转向，进而令美元走低。

从市场预测来看，彭博资讯27家金融机构的预测显示，2024年1-4季度美元指数中位数分别为103.10、102.30、101.00、99.70，平均值分别为103.70、102.30、101.00、99.90，全年均值101.73，低于2023年均值103.52。

表1 美元指数预测

2024年

第一季度

2024年

第二季度

2024年

第三季度

2024年

第四季度

中位数

103.10

102.30

101.00

99.70

平均值

103.70

102.30

101.00

99.90

最高值

108.10

107.10

106.40

105.20

最低值

100.50

97.50

96.90

95.70

数据来源：彭博资讯（截至12月7日）

我们分析认为，市场预计美联储加息周期已经结束，2024年将开始降息，增大美元贬值压力。但近期美国核心通胀环比反弹，就业数据强于预期，叠加美联储货币政策转向的预期可能出现反复，将制约美元短期下行空间。预计