OTA行业市场前景及投资研究报告：重点公司研究，一超多强，国内+出境+入境.pdfVIP

证券研究报告|旅游综合|2025年01月10日

互联网传媒团队•行业深度报告

一超多强，国内+出境+入境三重机遇

——OTA行业及重点公司研究框架

报告摘要

◼OTA赛道值得重点关注的底层逻辑是什么？①需求端看体验性消费复苏强劲，OTA行业经历过疫

后压抑性爆发需求后，当前依然维持高速增长，在宏观经济较弱的背景下表现了较强的口红效应；

②竞争格局缓和，携程、美团酒旅、同程和抖音头部平台纷纷摒弃过往烧钱策略，步入稳健运营期，

表现在财报上的数据就是takerate的提升；③国内OTA出海如火如荼，带来增量。④从底层商业内

模式看，商业模型稳健且可持续性强，产业链话语权处于优势地位。

◼本篇报告的核心架构是什么？本篇报告是我们恒生科技系列深度报告之一，从基础的研究框架聊起。

希望能通过对OTA行业分析，以及携程集团、同程旅行底层商业模式拆解、各块业务的拆分、历史

复盘，以及业绩与估值研究，对携程集团和同程旅行究竟是怎样的公司有整体的认知。

◼风险提示：宏观经济复苏低于预期风险；平台经济政策风险；OTA行业竞争加剧风险；

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目录

OTA行业分析

目录携程集团分析

同程旅行分析

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1.1中国旅游行业发展概览：国内游景气度逐步复苏

◼国内游人次：20年后，国内游人次稳健恢复。根据文旅部数据，24年劳动节出行人次达2.95亿，相比于2019年同期增长28.2%，24

年端午节出行人次达1.1亿，相比于2019年同期增长19.9%，24年国庆节出行人次达7.65亿，相比于2019年同期增长10.2%。疫情期间

旅游需求被压抑，疫情之后旅游需求被逐步释放，国内游人次恢复至19年水平。

◼国内游消费：20年至今，国内游景气度逐步回升，人次恢复良好。根据文旅部数据，24年劳动节国内出游总消费达1668.9亿元，

相比于2019年同期增长13.5%，人均消费相比2019年同期增长-11.5%。24年端午节国内出游总消费达403.5亿元，相比于2019年同期

增长2.5%，人均消费相比2019年同期增长-14.5%。国庆国内出游总消费达7008.17亿元，较2019年同期增长7.9%，人均恢复至2019年

同期的98%。国内游人次恢复情况良好，但总消费额恢复稍弱，而且人均消费恢复情况反应整体旅游消费水平下降，呈现量增价弱

倾向。

图表：节假日旅游出行人次情况图表：节假日旅游出行消费情况

国内游出行人次（亿）较2019年同期恢复国内游客出游总花费较2019年同期恢复人均旅游消费较2019年同期恢复

120%120%

9140%

8

120%100%