钧达股份-市场前景及投资研究报告-TOPCon电池龙头，国内外盈利双升.pdfVIP

投资逻辑：

踩准技术迭代周期，成就专业化电池环节龙头。公司是专业化电

池片头部制造商，2021年进入光伏电池赛道，2022年6月投产8GW

TOPCon电池产能，成为当时行业内除晶科能源外唯一具有5GW以

上产能规模的企业，领先其他大厂半年以上；截至2024年9月底，

公司拥有N型电池年均产能规模达40GW，2024年前三季度公司电

池片累计出货26.45GW，其中N型电池出货23.70GW，在独立电池

片供应商中排名全球第一。

人民币(元)成交金额(百万元)

电池片环节供需关系相对最优，头部公司盈利修复时点和幅度均100.002,500

有望超预期。2025年行业TOPCon扩产基本停止，HJT、xBC等新89.002,000

技术产能释放有限，N型高效电池产能冗余仅不到100GW，甚至有78.001,500

67.00

望出现阶段性紧平衡的状态，随着供需关系逐步改善，我们预计1,000

56.00

2025年182N-TOPCon电池片价格有望回升20%至0.36元/W；同时500

45.00

行业当前实际经营情况与TOPCon技术快速迭代相背离导致各企业34.000

55555

11111

14701

所能提供的研发资金出现分化，往后看行业TOPCon电池成本曲线00010

44445

22222

将会愈发陡峭，头部企业高效TOPCon电池片盈利水平大概率将在

成交金额钧达股份沪深300

2025年内修复至0.02-0.03元/W甚至更高的水平。

高贸易壁垒与超额利润共存，公司拥有的能够享受超低税率输美

的稀缺海外产能，将提供丰厚的盈利弹性。根据Infolink统计，公司基本情况（人民币）

美国IRA高额补贴刺激下，2025年底本土组件产能将接近60GW，项目