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国际主经纪商业务的发展历史与现状综述

目录

国际PB业务的发展历史与现状综述1

（-）PB业务概述1

2.核心服务：主要指交易支持和杠杆服务，是PB业务的核心；1

（-）国外PB业务的发展历程2

1.探索阶段（20世纪70年末至20世纪80年末）2

2.扩张阶段（20世纪90年至2007年）2

3.重塑阶段（2007年以后）2

（三）全球PB业务格局3

（四）国际PB业务发展历程的示4

（-）PB业务概述

PB业务（PrimeBrokerage）即主经纪商业务，起源于20世纪70年的美

国，是指经纪商向专业机构投资者和高净值客户等提供的包括交易支持、托管清

算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券拆借、技术支持等在内的一站式综合

金融服务。按狭义口径测算，美国主经纪商业务营业收入为150-200亿美元，占

行业总营业收入的比重约6%-8%o国外PB业务的最主要客户为对冲基金，约占

PB业务量的95%O[1]

PB业务服务包含三个层面：

1基.础服务：主要指资产托管与运营外包层面的服务，是开展PB业务的基

础和前提；

2核心服务：主要指交易支持和杠杆服务，是PB业务的核心；

3.附加服务：主要指咨询和行政层面的服务，包括资本引荐、行业顾问、衍

生品服务、风险管理、办公租赁等。

表LPB业务模式网

项目前项目中项目后

交易执行、运营服务、风险

基础服务协助销售、资产托管清算、绩效评估

控制、技术支持、估值

回购融资、产品设计、融资融券、信用交易、策略

核心服务

权益融资咨询

设立咨询、税务咨询、办公租赁、研究服务、行业

附加服务

资本引荐顾问、风险管理

1

（-）国外PB业务的发展历程

PB概念源于20世纪70年末期美国的券商FumanSezo之后随着市场的

演进变化和经纪商的不断探索，PB业务发展经历了探索、扩张和重塑阶段。

1.探索阶段（20世纪70年代末至20世纪80年代末）

1969年美国经济不景气和股市剧震给美国投行依靠经纪业务收入的传统业

务模式造成了巨大冲击。为创造新的利润增长点，70年末美国经纪商Furman

Sez提出“主经纪商业务（PrimeBroker,简称PB业务）〃概念，指由主经纪商

为客户提供交易、托管、清算、结算等服务。过去经纪商的交易、清算、托管职

能是可分离的，机构客户通常需要向多个经纪商分别寻求不同业务的合作，大量

的交易数据处理、清算数据核对、信息披露报告拟写工作给机构投资者造成了较

大负担，因此，通过一家“主经纪商〃完成分散在不同经纪商的各类交易、清算、

杠杆控制等的PB业务一经提出就受到了欢迎。摩根士丹利、高盛和贝尔斯登等

大型投资银行开始整合资源，发展主经纪商业务。

2.扩张阶段（20世纪90年代至2007年）

20世纪90现，信息技术发展带动经济高速增长，对冲基金数量爆发式增

长。全球对冲基金数量由1990年的600家增至2007年的10000余家，资产规模

由500亿美元增至18500亿美元。

随着对冲基金产品不断丰富，投资策略、杠杆需求趋于多元化，市场需求迅

速扩大，越来越多的国际投行加入PB业务领域，PB业务发展日趋成熟。国际投

行重新定位PB业务，整合资源，开辟独立的PB业务线。PB业务服务