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华英农业一揽子金融服务方案

一、套期保值方案设计

随着国家政策的逐渐明晰，玉米市场价格波动增大，市场化程度不断推高。根据目前抛储

情况来看，到18年底储备玉米剩余9000万吨，到19年底拍卖完毕，国家政策舞

台，实现玉米价格的完全市场化。为适应市场发展，满足企业需求，建议企业通过“

市场滚动操作建立虚拟库存+现货市场收购轮储”的模式进行原料成本端的把控，以求获

取稳定的原料采购。

（一）套期保值设计背景：

第四季度处于粮食收获、销售季节，玉米价格对于收割、贸易、物流、政策等因素都

变得相对敏感，因而该季度玉米价格波动较大。从收获情况来看，华北地区作物收获情况

一般，受后期阴雨天气影响，出现少量霉变情况；东北地区作物长势较好，预期单产较去

年有一定幅度提升。但由于面积下调明显，总产量将较去年下调3.7%左右。深加工产

业在17/18年度的发展已成既定事实，随着乙醇等政策的推动，远期深加工对于玉米

需求的刺激作用将逐步显现。同时深加工产业集中化多样化发展将逐步展开。深商

从政策层面上看，作为基础谷物，玉米价格仍然将以保持稳定为主。短期政策的不确

定因素主要在于深加工产业政策。就当前深加工产业发展状况以及政策的需要来

看，深加工政策呈现逐年缩减的概率相对较大。政策收缩对于本年度深加工产业玉米

需求的冲击或许有限，但对于企业补库节奏影响较大，值得关注。本季度的价格波动中蕴

含着大量机会，适合短线波段操作。当前玉米在1650元/吨的成本价位有较为牢靠的支撑。

10月，在新季玉米上市初期，价格将受到一定冲击，价格重心向1650元/吨的成本线

靠拢，此时价格与东北地区收购价格、北方港口价格的联系将更加紧密。收割逐渐进

入尾声后，11月，盘面会受到深加工政策调整、国家储备轮入、企业收购和物流情况

的冲击。同时，由于国家临储拍卖10月底结束，新季玉米将独占舞台，短期价格或有一

定抬升。12月，由于农民缺乏储量设施，前期因为而仍未的玉米将在这一阶

段遭到持续抛售，玉米收购价格有较大幅度走低的可能。

农民抛售的数量、贸易商对应的收购价格以及其对港口价格的冲击程度，都会影响年

底玉米主力合约的走势。价格不论如何波动终究会回归于供需的平衡，对于1月交割

合约来说，种植户在明年1月前基本完成销售，在12月可能出现余粮未售农户抛售粮食的

可能，市场供给相对宽松，顶部空间有限。按照拍卖节奏，5月份开始国家临储的拍

卖，而临储拍卖出库前交割的5月合约将处于供需紧张的焦点之中。随着时间推移，近远

月合约价格影响因素逐渐产生，近月合约变动将与现货价格走势紧密关联，远月合约

则着眼于明年供需平衡和政策。建议采取短期波段操作近月合约，长期逢低做多远月

合约的思路。

（二）影响行情具体因素：

1、玉米进入贸易敏感区间，价格波动走扩

第四季度正是新一季玉米贸易的期，种植户逐渐收割完成，贸易商收购转运、厂商储

备库存，多重市场力量参杂其中，玉米价格处于敏感期间。

图一：玉米锦州港平舱价格与大连连续合约价格

季节冲击