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金融市场定价能力

1金融市场定价能力的重要性

金融市场具有资源配置功能，这个功能是通过为金融工具准确定价来调整资金的流量与流向实现的。在金融市场上，金融工具流动带动着资金流动，在商品市场上，资金流动带动着资源流动，因此金融市场的资源配置功能发挥得如何取决于市场对金融工具内在价值的甄别能力如何，也就是金融市场定价水平的高低。在发行市场上，发行方通过出售金融工具获取资金满足自己的融资需求；投资方通过购买金融工具达到资产保值增值的目的，引导发行市场资金流量与流向的关键是发行价格，发行价格不仅影响着发行方的融资规模，也影响着投资方的投资成本。决定发行价格的因素主要有两个，一是投资人能获得的投资回报水平，二是发行方对所承诺的投资回报的保障程度，也就是投资人承担的投资风险水平。前者与发行价格正相关，后者与发行价格负相关。通常金融市场的定价能力强则金融工具交易价格的泡沫成分会小，交易价格贴近金融工具的真实价值，则市场整体的风险相应会较低。此时金融市场作为联系资金供求的桥梁，一方面能够保证资金对实体经济的有效支持，另一方面能够保证资金提供者承担的风险与其期望获得的收益是对称的，保证市场公平。如果市场的定价能力差，则意味着市场无法鉴别金融工具质量真伪，金融工具交易价格会出现虚高，这会造成资金错配，不但影响对实体经济资金需求的正常供给，还会加大投资人的投资风险，造成严重损失。在流通市场上，金融工具在投资人之间转手，即金融工具的二手买卖。二手买卖表面上为投资人提供了投资收益变现及投资退出的渠道，实质上解决的是资金供求双方期限不匹配的矛盾。通过金融工具转让，动员社会闲置资金，满足投资人资产转换的要求，同时保证资金使用者的用资安排不受干扰。流通市场对资源配置功能的贡献也要依靠对金融工具的定价能力实现。在一个定价能力强的市场上，如果发行方的经营状况恶化，则金融工具的市场价格会降低，因为这意味着投资人承担的风险提高了；如果发行方经营状况趋好，则金融工具的市场价格会逐步上升。流通市场上金融工具价格的变动会引发市场上的并购行为，完成市场内部的新陈代谢，资源重新整合，提高资源配置效率。在发行市场上，金融工具的发行时机的选择及发行价格的确定都要参考流通市场行情。而在一个定价能力差的市场上，发行方的经营状况变化不能及时准确的通过金融工具价格变化体现出来，市场价格信号不能正确引导资金流向，资金配置效率不高导致资源配置效率低下，这样的市场系统风险极强，不仅投资者面临较大风险，甚至会影响经济整体的健康运行。

2决定金融市场定价能力的因素

利率市场化程度

决定金融市场定价能力的首要因素是利率市场化程度，利率市场化与利率管制的本质区别在于，资金是根据微观经济主体的需要自由流动还是在政府的控制下流动。在直接融资市场上，利率主要表现为收益率，在利率市场化条件下，市场利率即收益率水平的变化通过金融工具市场交易价格的变化表现出来，对于不同期限不同风险水平的金融工具市场给出的价格会有所差异，不仅如此，金融工具的市场价格也随着市场当前的资金供求状况的变动而变动。此时金融市场的定价能力较强，市场能够通过价格信号引导资金流向。在利率管制条件下，金融市场的定价能力被束缚，市场的价格信号扭曲，资金流动不是按照微观经济主体的需要自由流动，而是按照政府行政调控意图流动。可以说，金融市场定价能力根本上取决于政府对利率管制放松的程度，也就是利率市场化程度。

金融工具的品种结构与期限结构

金融工具所代表的权益主要有股权和债权两种，这两种权益可以简单地对应于股票和债券。在一个成熟的金融市场上，从融资规模上看居主导地位的是债券，股票融资的规模相对较小。从债券的品种结构上看，国债规模较大，其他种类的债券相对规模较小；从期限结构上看，短期债券规模较大，中期和长期债券规模相对较小。金融工具这样的品种结构和期限结构对金融市场定价能力的决定作用主要体现在：国债期限结构完整，且规模大交易活跃，有利于形成完整的国债市场收益率曲线。一条完整的国债收益率曲线可以为其他债券及其他金融工具的市场交易提供定价参考。这就意味着在金融市场形成了一个定价体系，在这个体系中，国债收益率居核心地位，起着基准利率作用。这个定价体系是建立在一个品种齐全期限完整的债券市场上的，具备了这样的债券市场，提高金融市场定价能力才有了着力点。

市场信息的透明度

市场信息透明度包括信息的真实性，也包括市场交易双方获取信息的便利性与及时性。金融市场首先是信息交流的平台，在金融市场上交易价格瞬息万变，价格是对信息的综合反映，信息交流是价格变化的基础和前提，因此金融市场定价的可靠性也必须建立在市场信息透明的基础上。市场信息透明度越高，市场价格所反映的经济运行状况越接近真实，市场总体风险越小。市场信息透明度越低，价格信号不仅不能反