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水电板块研究报告

二〇一六年六月;目录

一、电力需求分析

二、电力供给分析

三、电力价格

四、水电竞争优势

五、国投电力;一、需求分析

电力行业是国民经济的根底行业，与宏观经济走势根本一致

克强经济学将电力消费纳入到预判宏观经济走势的先行指标

EC=GDP*Ratio

图12006-2016年各季GDP增量与用电量走势〔单位：亿元，万千瓦时〕

资料来源：根据Wind数据整理得到。;〔一〕受宏观经济L型走势影响，用电增速上升乏力

权威人士综合判断：未来我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势，而且这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。

“十三五”规划纲要：经济保持中高速增长。GDP年均增速要保持在6.5%以上，到2020年经济总量要超过92.7万亿元。

综合判断：“十三五”期间年均增长6.5%-6.7%。

表1用电量增速V.S.GDP增速

资料来源：根据Wind数据整理得到。

注：受经济危机及气候变化影响，相邻年份用电量变动较大，故用平均值进行分析。2012年之后，用电量的增速小于GDP增速，而且用电量增速降幅大于GDP增速降幅。

受经济L型走势影响，全社会用电需求增速上升乏力，甚至增幅较经济走势更低。;〔二〕用电需求结构持续调整，单位GDP用电量下降

2016年1-4月份，全国全社会用电量18093亿千瓦时，同比增长2.9%，增速比上年同期提高2.0个百分点。

图22016年1-4月全社会用电结构

资料来源：根据中电联数据整理得到。

分产业看，第一产业用电量270亿千瓦时，同比增长9.1%，占全社会用电量的比重为1.5%；第二产业用电量12595亿千瓦时，同比增长0.2%，占全社会用电量的比重为69.6%，对全社会用电量增长的奉献率为4.6%；第三产业用电量2516亿千瓦时，同比增长10.0%，增速比上年同期提高2.1个百分点，占全社会用电量的比重为13.9%，对全社会用电量增长的奉献率为45.0%；城乡居民生活用电量2711亿千瓦时，同比增长9.5%，增速比上年同期提高5.4个百分点，占全社会用电量的比重为15.0%，对全??会用电量增长的奉献率为45.9%。;

表2三大产业单位GDP耗电量〔单位：千瓦时/元〕

资料来源：根据Wind数据整理得到。

经济结构调整和转型升级拉动用电增长的主要动力从传统高耗能产业向效劳业和生活用电转换，电力消费结构不断调整。根据表2数据，第二产业单位GDP用电量是第一产业和第三产业的7-8倍，产业结构向第三产业调整降低单位GDP用电量，GDP增速提升对全社会用电增速的拉动作用将被削弱。

创新驱动，生产技术改进，能耗效率持续提高。2005-2015年，农业单位能耗下降51.7%；工业下降31.9%；效劳业下降36.1%；全社会下降38.5%。第二产业内，四大高耗能行业〔化工、建材、钢铁、有色〕用电量同比下降致第二产业及其工业用电量低速增长。;

图32006-2015年全社会用电量增长率

资料来源：根据Wind数据整理得到。

结论：受经济L型走势及单位GDP用电量下降影响，全社会用电需求维持在低速增长〔b-c阶段〕。据中电联预测，2016年全社会用电量增长率在1%-2%之间，预计未来全社会用电量年均增长率在2%-3%左右。

EC=GDP*Ratio;〔三〕其他影响因素

电力属于刚性需求行业，需求价格弹性较小，用电需求主要由宏观经济根本面决定，但其他因素会对用电需求量造成波动影响。

〔1〕政策〔Policy〕：工商业用电价格下调、电力用户直接交易、电力改革

〔2〕气候〔Climate〕：气温变化、极端气候现象〔厄尔尼诺现象、拉尼娜现象〕

根据中电联数据，如果气温波动较大，其对全社会用电量增幅的影响程度可能到达1个百分点左右。

〔3〕电能替代〔 Substitution〕：电力供暖、电动汽车

EC=f〔GDP；P；C；S······〕;二、电力供给分析

〔一〕电力