传媒行业2025年AI应用百花齐放，关注储备游戏上线和票房复苏.pptx

核心观点12025年我们主要看好三个方向：游戏、影视和AI应用游戏：1）属于“科技+文化”结合板块，前期传媒行业子行业里涨幅相对较低，12月最新版号已发放135个（122个国产版号+13个进口版号），24年共发布1416个游戏版号，其中进口版号110个，较23年显著增加，供给侧相对充裕；2）估值侧，目前A股游戏头部公司25年估值在15-20X区间，处于历史相对低分位点，具备一定估值性价比；3）产品侧，24Q4-25H1A股游戏公司较多进入新品上线周期，板块β有望企稳反弹，为后续业绩提供增量支撑。影视：头腰部作品缺失或为24年票房表现低迷原因之一。头部作品是票房和热度的关键，市场情绪缺乏大作带动表现较为低迷；另一方面，10-40亿之间的腰部作品，作为大盘票房的基础，数量亦有所欠缺。高质量作品的匮乏或为2024年全国票房整体下滑较多的核心原因之一；2025年目前春节档定档大片较多，经典影视IP续作有望带来口碑票房双丰收，行业拐点渐至。AI应用：25年或迎来AI应用加速落地，重点关注字节跳动、腾讯等大厂AI生态布局，短期弱化盈利商业化标准，重点关注用户数量同环比变化、留存以及版本功能迭代情况。风险提示：产业进展不及预期风险、行业政策趋严风险、重点项目上线不及预期风险。

传媒行业2024年市场表现回顾游戏板块影视板块AI应用板块重点推荐公司目录2

2024年传媒行业复盘-涨跌幅方面：截至2024年12月31日，传媒行业指数上涨2.23，跑输沪深300指数12.45pp，跑输创业板指数7.4pp。年初以来，传媒行业跌幅最大的子行业是广电，下跌约7.56；广告营销指数涨幅最大，上涨约12.34。年初以来全行业行情 年初以来传媒行业主要子行业行情传媒行业2024年市场表现回顾3.44%数据来源：wind，西南证券整理32.23%-3.53%-7.56%-10%-5%0%5%15%12.34%10%7.17%广告营销(中信)出版（中信）游戏(中信)传媒(申万)中证影视广电（中信）

2024年传媒行业复盘-估值方面：横向看，2024年传媒板块各子行业市盈率整体呈现先下降后上升趋势；其中，出版行业市盈率（18倍）相对较低，影视院线行业市盈率（105倍）较高。纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为38倍左右，位于历史估值中枢上方。过去八年传媒行业估值水平PE（TTM）传媒行业部分子行业市盈率（TTM）传媒行业2024年市场表现回顾200180160140120100806040200SW游戏ⅡSW广告营销SW影视院线SW出版SW电视广播Ⅱ数据来源：wind，西南证券整理4

2024年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看截至2024年12月31日，传媒行业分化明显，82只股票下跌，83只股票涨幅小于整体传媒行业涨幅，有48只股票涨幅大于整体行业平均涨幅。无线传媒、旗天科技、值得买、中南传媒、新华传媒涨幅较大，为行业涨幅前五名。2024年传媒行业涨幅前二十个股数据来源：ifind，西南证券整理传媒行业2024年市场表现回顾120.14%53.25%47.59%46.53%43.96% 42.59% 41.63%39.10%36.99%34.71%31.18% 30.99% 30.96% 30.85%29.25% 29.01% 28.46%24.92% 23.00%-50%50%150%250%350%550%495.96%450%无线传媒旗天科技值得买中南传媒新华传媒省广集团易点天下视觉中国中视传媒福石控股三六五网因赛集团凤凰传媒神州泰岳天龙集团蓝色光标电广传媒长江传媒华扬联众华策影视5

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宏观视角（统计口径为2024年全年）1）全球游戏市场综述：根据NewZoo发布的《2024年全球游戏市场报告》显示，全球游戏市场在2024年总收入1877亿美元（约合1.34万亿元），同比增长2.1；并预计游戏市场收入将在未来保持1.3年复合增长率，并在2027年达到2133亿美元。从游戏玩家数量上看，全球游戏玩家总量2024年达到34.2亿，同比增长4.5。游戏付费用户数量达15亿（yoy+5.0）。中国游戏市场综述：根据《2024年中国游戏产业报告》显示，2024年，国内游戏市场实际销售收入达到3257.83亿元，同比增长7.53，再创新高。游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94，为历史新高。游戏行业政策综述：根据《未成年人网络游戏保护条例》，加强未成年人游戏时间和消费行为的监管，包括限制每日游戏时长、禁止过度充值及强化身份验证机制，目前已经进入常态化阶段。同时，《全国重点城市IPv6流量提升专项行动工作方案》提出推动游戏及相关行业的IP