2025年电力行业发展情况分析 .pdfVIP

老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。——唐·王勃

电力行业发展情况分析

2025年用电需求增长14.42%，新增发电装机1亿千瓦容量，同比

增长14.4%，发电设备利用小时数下降187小时，其中，火电降低296

小时。

2022年电力需求增速降低，供需处脆弱平衡

受宏观经济减速影响以及节能降耗力度加大，我们猜测

2022-2022年用电需求增长分别为12.5%、11%和9%，用电需求增速

降低，全国电力供需处脆弱平衡，而广东地区用电紧急进一步加剧。

2022年煤炭价格进一步大幅上涨，发电行业亏损面

估计接近30%，全行业尚不致消失整体性亏损在一季度通货膨

胀加速的前提下，我们估计上半年电力行业提电价几率很小，亏损发

电企业申请政府补贴可能性比较大，肯定程度上降低亏损企业的负担；

2022年动力煤合同价上涨10-15%，两年累积上涨25%左右，1-2月电

力行业利润下滑61%；定量分析结果显示，全国新投30万千瓦火电

机组接近盈亏临界点，估计全年行业利润下滑在40%左右，尚不致消

失行业整体性亏损。

行业估值仍偏高，整体估值下降风险照旧较大

Wind数据猜测2022年电力行业目前动态市盈率为22倍，高

出A股20倍整体估值水平，在煤价上涨降低发电企业盈利的不利因

素下，我们重点跟踪公司2022年平均市盈率在26倍，电力行业仍面

临估值偏高的风险；国际成熟市场的电力板块市盈率估值在15-17倍，

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长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。——李白

而我国熊市中电力板块的市盈率估值在10-15倍之间。因此，从市场

不景气角度，电力板块仍有估值下降的风险；从理性投资的角度，我

们认为电力板块2022年20倍的动态市盈率是可以维持。

二季度投资策略

火电保持观望，对业绩成长性较好和有整体上市题材的公司可

以关注，如国电电力、宝新能源、粤电力等；

关注水电，水电不受成本上涨的冲击，如长江电力。

一、2022年电力行业供需两旺

（一）用电需求超预期增长

2022年全社会用电量达到32458亿千瓦时，同比增长14.42%，

增幅比2022年上升0.42个百分点，全社会用电增速已连续6年保持

两位数的高速增长。其中，第一产业用电量为860亿千瓦时，同比增

长5.2%；其次产业用电量为24847亿千瓦时，同比增长15.7%，其中

轻、重工业用电量分别为4502亿千瓦时和20224亿千瓦时，同比增

长9.8%和17.3%；第三产业用电量为3167亿千瓦时，同比增长12.1%；

城乡居民生活用电量为3584亿千瓦时，同比增长10.6%。

全社会用电需求超预期增长主要来自占我国用电60%以上的重

工业用电增速较大。其中，钢铁、有色金属冶炼、化工原料加工和电

力等高耗能行业仍保持较高的用电增速。

地区看，内蒙（29.80%）连续五年保持全国用电增速第一，山

西(18.99%)、河南(18.61%)分别位居用电增速其次、三位。用电大省

广东（12.94%）、江苏（15.2%）和山东（14.30%）均保持较高的用电

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好学近乎知，力行近乎仁，知耻近乎勇。