【浦银国际-2025研报】宏观经济数据点评：四季度经济增速超预期加快，12月实体经济数据再显政策成效.pdfVIP

宏观经济|数据点评

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四季度经济增速超预期加快，12月金晓雯，PhD，CFA

银

首席宏观分析师

国

实体经济数据再显政策成效xiaowen_jin@

际

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核心观点：中国四季度经济增速远超预期回升，服务业经济增速的改2025年1月17日

善和强劲的净出口表现或是主要推动力。单看12月数据，消费和工

业生产数据改善且好于预期，且大部分房地产相关数据亦有边际改

善，继续体现政策成效。远好于预期的四季度经济增速或降低在三月数

据

点

两会前显著加码政策支持的可能性，短期政策重心或放在已公布政

策的落实上。然而经济复苏仍不均衡——投资依然弱于预期，企业信评

贷需求仍弱，通胀持续低迷，我们相信中期还需更多政策支持以维持

复苏动能。

四季度经济增速显著加快且好于市场预期。四季度中国经济同比增

速反弹0.8个百分点到5.4%，显著高于市场预期的5.0%（图表1）。

全年经济增速达到5.0%，顺利达成去年年初制定的经济增速目标。

四

经济环比增速从三季度上修后的1.3%上升到1.6%，略低于预期的

1.7%。分行业看，第三产业经济同比增速的大幅加快是最大推动力季

（四季度：5.8%，三季度：4.8%），第二产业经济同比增速亦加快0.6度

经

济

个百分点到5.2%（图表2）。此外，尽管按支出法细分的GDP贡献数

据尚未公布，我们相信四季度强劲的出口亦是推动经济增速反弹的增

原因之一。伴随着经济增速的加快，累计城镇居民人均实际可支配收