建材行业三季报总结：涂料、防水、C端建材Q3业绩表现优异，玻璃、玻纤板块Q4维持景气(202011).pdfVIP

证券研究报告

涂料、防水、C端建材Q3业绩表现优

异，玻璃、玻纤板块Q4维持景气

——建材行业三季报总结

核心观点

2020年至今，建材指数上涨28.1%，跑赢大盘

2020年至今，申万建材指数上涨28.1%，跑赢大盘指数。2020年至今（截

止11月9日），申万建材指数、创业板指、万得全A、上证综指分别上涨

28.1%、56.5%、23.8%、10.6%。2020年至今，申万水泥制造、玻璃制造、

玻纤、管材、耐火材料、其他建材指数分别2.7%、85.4%、34.9%、24.6%、

23.6%、70.2%。2020年至今，对于玻璃、玻纤、管材、耐火材料、其他

建材板块指数涨幅超过TTM市盈率涨幅；水泥指数涨幅落后于估值涨幅。

2020年前三季度，建材行业营收增速6%；细分领域中，水泥、浮法玻

璃、玻纤、管材、其他细分建材营收增速分别为6%、-4%、19%、-1%、

9%。

2020年前三季度，建材行业归母净利润增速6%；细分领域中，水泥、

浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材归母净利润增速分别为-1%、31%、

14%、-12%、43%。因北新建材2019年非经常损益影响较大，剔除北新

建材后，其他细分建材2020年前三季度归母净利润增速为12%。

2020年前三季度，建材行业扣非净利润增速0%；细分领域中，水泥、

浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材扣非净利润增速分别为-5%、43%、

10%、-12%、20%。

估值对比：从板块估值对比情况来看，水泥、耐火材料估值较低，其他建

材、管材、玻璃估值较高。从建材行业估值与业绩匹配情况来看，其他建

材、浮法玻璃、玻纤2020年预测业绩增速较高；水泥板块在各版块中ROE

最高，而PB最低。

水泥板块：西北、华南Q3水泥价格同比表现优异，Q4华东水泥价格持续上

升

2020年Q3水泥价格指数同比下降4.1%，较Q2-1.7%跌幅扩大。2020年

Q1、Q2、Q3水泥价格指数同比增速分别达5.8%、-1.7%、-4.1%；2020

年Q1、Q2、Q3水泥产量同比增速分别达-23.9%、6.9%、5.5%，2020年

9月当月水泥产量同比达6.4%。

Q1、Q2、Q3业绩增速分别为-34.0%、8.2%、7.4%。2020年前三季度，

水泥板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达3066亿元、434亿

元、397亿元，同比的增速分别为6%、-1%、-5%。Q1、Q2、Q3水泥板

请参考最后一页评级说明及重要声明

块的收入增速分别为-23.6%、12.5%、19.2%；归母净利润增速分别为

-34.0%、8.2%，7.4%。

西北、华南水泥公司Q3业绩表现领先。体量较大的水泥上市公司中，Q3

归母净利润增速排名靠前的公司包括：塔牌集团（Q3增速30%）、祁连山

（+30%）、宁夏建材（+18%）、万年青（+13%）等。

西北区域、华南及周边区域水泥价格Q3同比表现优异。西北区域的青海、

甘肃、宁夏、西藏Q342.5级散装水泥平均价格同比分别达到11.1%