【远东资信-2025研报】信用利差整体收窄，城投债信用分化情况好转.pdfVIP

远东研究·信用利差

2025年1月16日

作者：冯祖涵，FRM信用利差整体收窄，城投债信用分化情况好转

邮箱：research@——2024年第四季度债券市场信用利差分析

摘要

2024年第四季度，债券市场各期限各等级信用利差整体呈收窄趋势。从等

级利差上看，各期限AA-利差与AAA级利差的差值均在快速上行后又小幅下

相关研究报告：降，四季度末各期限债券信用分化程度较上季度有所加深。

1.《行业利差全线上从产业债角度来看，第四季度大多数行业信用利差较上季度末收窄，仅房地

行，城投债利差显著走产、钢铁、化工、建筑材料四个行业信用利差走阔。其中，房地产行业利差上行

阔——2024年第三季幅度最大，为13.8BP；医药生物行业利差降幅最大，为9.02BP。房地产行业中

等信用等级（AA级）行业利差明显走阔，或因当前房地产市场修复仍面临诸多

度债券市场信用利差分

挑战。

析》，2024.10.15

从城投债角度来看，第四季度各期限各级别城投债信用利差整体呈下行走

势。2024年11月，全国人大常委会审议通过了“6+4+2”的地方化债组合拳，并

强调要从侧重于“防风险”向“防风险、促发展并重”转变。大规模债务置换有

助于减轻地方化债压力，缓释城投企业流动性风险。受此影响，城投债信用利差

明显收窄。第四季度，各期限城投债低信用等级（AA-）和高信用等级（AAA）

之间的利差差值收窄，各期限城投债信用分化情况有所好转。

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远东研究·信用利差

2025年1月16日

一、信用利差整体收窄

本文以中债中短期票据收益率减去同期限国债收益率作为债券市场整体信用利差的观察指标来进行分析。

（一）各期限各等级利差整体收窄

第四季度，除AA-级别外，1年期其他信用等级的利差走势基本一致，在连续两月大幅收窄后又小幅回升；AA-

级别利差则呈现窄幅震荡（图1）。10月份，AAA级、AA+级和AA级信用利差明显收窄，降幅分别为15.26BP、

11.76BP与8.26BP；AA-级别信用利差则小幅走阔。11月份，AAA级、AA+级和AA级信用利差延续下降趋势，

收窄幅度分别为9.49BP、13BP与20.49BP；AA-级信用利差也同步收窄5.5BP。12月份，各级别信用利差均小幅回

升。整体看，在债市调整的背景下，各级别信用利差在10-12月波动下行。

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