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学而不知道，与不学同；知而不能行，与不知同。——黄睎

2025年客车行业分析报告

目录

一、新能源客车和出口是客车行业主要利润增长

点3

二、新能源客车2015年翻倍增长，一季度是起

点4

1、2014年下半年地方补贴政策集中出台4

2、国家对2016-2020年新能源客车补贴缓降保证

了利润率6

三、中国客车公司是全球视野配置资金的必然选

择7

操千曲尔后晓声，观千剑尔后识器。——刘勰

1、中国客车公司竞争力来自于单人产值与劳动力

成本的比较7

2、出口业务毛利率高，业绩贡献显著10

3、亚非拉等发展中国家是中国客车公司的广阔市

场..12

4、以宇通为代表的中国企业发展快于海外竞争对

手..14

四、国企改革助力国有客车企业加速增长16

1、金龙汽车：国企改革最佳标的，向上弹性最

大18

2、宇通客车：全球资金配置的客车龙头19

非淡泊无以明志，非宁静无以致远。——诸葛亮

3、中通客车：受益山东大市场和国企改革的区域

龙头20

4、安凯客车：国企改革提升公司治理水平20

5、松芝股份：客车用空调行业龙头

一、新能源客车和出口是客车行业主要利润增长点

出口客车和新能源客车占所有大中型客车的销量份

额不断提高，预计2015年出口和新能源客车贡献利润

占到全行业的一半以上。客车行业的利润率呈金字塔分

布，价格越高的大中型客车利润率最高，最近三年来

看，新能源客车和出口销量占比越来越高，由于新能源

其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。——《论语》

客车和出口的利润率显著高于平均水平，这两部分贡献

的利润也大幅增长。

二、新能源客车2015年翻倍增长，一季度是起点

1、2014年下半年地方补贴政策集中出台

由于地方补贴到位较慢，2014年前11个月的新能

源客车销量不及市场预期，增速一般。

2015年是本轮推广周期的考核年，据我们调研，

部分未正式公布政策的省份的地方补贴也已经到位，多

数地方补贴政策能在2015年完整执行，是2015年新

能源客车翻倍增长的重要动力。由于现阶段新能源客车

成本尚处于高位，仅有国家补贴不足以覆盖额外费用，

地方政府补贴成为制约新能源客车推广的重要因素。

士不可以不弘毅，任重而道远。仁以为己任，不亦重乎?死而后已，不亦远乎?——《论语》

2、国家对2016-2020年新能源客车补贴缓降保证

了利润率

四部委在本轮推广周期结束前一年公布了2016-20

年的补贴政策意见稿，2016年补贴持平或略降，总体

补贴实现平缓梯度退坡，政策延续性强。我们推断，正

式补贴政策也会在近期发布，从而避免了上一轮推广周

期结束后出现的政策真空，提振车企加大新能源客车投

入的信心。

新意见稿中引入”单位载质量能量消耗量”,旨在引导

车企重视新能源客车载客行驶效率，而非单纯通过加大

电池容量来提升续航里程；另一方面，意见稿首次明确

了售后保修及车企作为动力电池回收主体，我们认为，

这两个变化对行业的可持续发展具有重要意义。

君子忧道不忧贫。——孔丘

三、中国客车公司是全球视野配置资金的必然选择