2025年债市复盘系列一：如何理解本轮跨年行情主线.pdfVIP

债券市场专题研究

正文目录

1如何理解本轮跨年行情的主线逻辑4

2本轮跨年行情的复盘5

3本轮债市跨年行情的观点回顾9

4风险提示10

2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：2024年债市跨年行情复盘4

图2：第一阶段利率曲线牛平，长期国债表现较好6

图3：11月资金面平衡宽松6

图4：11月18日-11月30日国债净买入情况（含新券及老券）6

图5：12月1日-12月8日国债净买入情况（含新券及老券）6

图6：第二阶段利率曲线牛陡，1年期国债表现最优7

图7：第二阶段国债净买入情况（含新券及老券）7

图8：第三阶段利率曲线熊平，短端收益率回调较多8

图9：第三阶段国债净买入情况（含新券及老券）8

图10：第四阶段利率曲线混合平，15Y品种表现较好8

图11：第四阶段国债净买入情况（含新券及老券）8

图12：资金面宽松跨年，跨年后央行回笼流动性9

图13：2024年买断式逆回购和买入国债对冲大额到期的MLF9

图14：跨年行情系列报告回顾10

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1如何理解本轮跨年行情的主线逻辑

理解本轮债市跨年行情的逻辑，主线是稳增长压力下的货币宽松预期的强化和机构岁

末年初的配置需求。货币政策宽松为利率下行趋势提供了宏观背景，而岁末年初配置需求高

涨，叠加机构普遍抢跑的操作，进一步强化了此轮利率下行的速度和幅度。

在扩大国内需求和应对外部冲击的双重任务下，2025年政策加力成为市场一致预期。

稳增长的压力来自于内部：2024年前三季度，我国GDP当季增速逐季走低，净出口对GDP

累计同比贡献率达23.8%，折射出投资、消费内需两架马车“失速”。当前经济处于渐进修

复阶段，内生需求不足、价格低迷、企业盈利偏弱的堵点亟待解决。稳增长压力也来自于外

部：特朗普以压倒性优势当选总统，这预示着在他任期内中美经贸关系的不确定性增加，2024

年我国出口呈现以价换量模式，美国加征关税大概率使得我国出口承压。

政治局会议表述20