风险价值(VaR)模型在我国养老基金投资风险控制中的应用.pdfVIP

风险价值(VaR)模型在我国养老基金投资风险控制中的应用--第1页

风险价值（VaR）模型在我国养老基金投资风险控制中的应用

VaR(ValueatRisk)或称风险价值法是近年来新出现的金融风险管理工具，

是一种利用统计思想对金融风险进行估值的方法。在短短的过去几年中，VaR已

受到越来越多的重视和得到广泛的应用，成为一种常用的市场风险度量技术。尤

其在金融衍生工具的风险度量方面，运用它来评估和管理个别资产或资产组合的

市场风险。随着金融工程的不断发展和金融工具的不断创新和复杂化，金融风险

问题越来越引起人们重视，VaR作为新的金融风险管理工具，其重要性已经得到

认可。

国外已有很多金融集团、投资机构和养老基金管理公司采用VaR方法控制金

融风险。在我国，养老保险改革发展到今天，养老基金除了当期支付外，已经聚

集了大量的资金，面临保值、增值的压力。政府为了养老基金的安全，规定资金

只能存入银行、购买政府债券，投资渠道狭窄，使养老基金难以保值、增值，其

中重要原因之一是由于没有很好的风险管理技术。因此，对于我国养老基金管理

者来说，对养老基金投资风险进行控制的要求更为迫切。

由于我国养老基金投资风险管理工具、手段、技术等方面远远落后于我国银

行、投资基金等金融机构，风险管理人才匮乏，风险管理制度框架还未形成，因

而有必要把先进的金融风险管理工具VaR引入养老基金投资领域，并把VaR方法

与传统的资产负债管理结合起来。同时，为养老基金的投资建立一套风险预警指

标体系，并借助于风险预警指标体系，构建养老基金投资风险模糊综合评价模型，

从而达到预警风险、控制风险并把投资风险限制在可承受的范围内的目的。这样，

有利于养老基金的保值、增值。为了确保受益人的利益，需要对投资风险损失进

行补偿，因而有必要构建我国养老基金投资风险补偿机制，以确保养老基金的偿

付能力，利于社会的稳定。

论文遵循以上逻辑思路展开分析。全文共分五章。第一章是本论文的理论基

础。主要介绍风险价值（VaR）模型的lt;WP=3gt;基本内容，包括模型的定义、

特点、现实意义和计算方法，其中计算方法有方差-协方差法，历史模拟法及蒙

特?卡罗法。

在本章中还介绍了VaR模型的局限性以及对VaR模型缺陷的弥补和检验方法。

由于主要是分析风险价值模型在我国养老基金投资风险方面的应用，因而需要对

风险价值(VaR)模型在我国养老基金投资风险控制中的应用--第1页

风险价值(VaR)模型在我国养老基金投资风险控制中的应用--第2页

我国养老基金投资风险管理方面目前存在的问题进行分析。在第二章，分析了我

国养老基金投资管理和运营中存在的主要问题、养老基金投资风险的表现形式以

及我国目前的风险管理状况。这一章为下文分析VaR在投资方面的应用作了一个

铺垫。

第三章是对VaR模型在养老基金投资风险控制中的应用的一般研究，是一个

重要章节。VaR模型作为一种定量分析工具，国外的研究已经把它应用于度量市

场风险、流动性风险、信用风险以及投资组合风险等方面，并相应的构建了数学

模型。VaR模型还可用于监控市场风险，养老基金管理者可以根据不同的置信水

平计算各种投资的VaR值，使管理者知道养老基金投资正承担的风险是多少，从

而对市场风险进行跟踪和监控。同时，VaR的出现为养老基金管理者进行风险预

算、风险限制和风险资本分配提供了一种良好的分析工具。

借助于VaR模型，养老基金管理者可建立风险限额系统，这等同于为投资建

立了警戒线。在此基础上，确定养老基金的整体风险资本，而后进行风险资本的

配置，亦即将养老基金的整体风险资本（或风险限额）在整个体系中进行分配，

其目的在于构建一个与养老基金总体风险战略和目