中资离岸债券市场月报：离岸债券发行明显回落，二级市场回报率出现分化.docx

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离岸债券发行明显降温，二级市场回报率出现分化

一、中资离岸债1

一、中资离岸债1发行市场环境

2024年12月，各期限美债收益率走势出现分化。美联储如期降息25BP推动短期美债收益率波动下行，但美联储同时暗示后续降息节奏将明显放缓，再加上市场对于特朗普上台后美国政府财政赤字状况的担忧，推动中长期美债收益率明显上行。截至月末，1年期美债收益率较上月末下降14个BP至4.16%，5年期和10年期美债收益率则较上月末分别上涨33个和40个BP至4.38%和4.58%。

图1：各期限美国国债到期收益率走势

（%）

5.50

5.00

4.50

4.00

3.50

3.00

美国国债到期收益率:1年 美国国债到期收益率:5年 美国国债到期收益率:10年

资料来源：Wind,联合资信整理

本月，美联储鹰派表态及市场对于特朗普上台后普遍加征关税政策的担忧为美元指数持续上涨提供了动力，而欧元区、英国等经济体经济前景趋于疲弱则使得美国经济的相对优势持续凸显，进一步推动美元指数走强。截至月末，美元指数收于108.4816，较上月末上涨2.56%，达到2022年11月以来的最高水平。

1中资离岸债指中资企业在离岸债券市场发行的债券。本文的中资离岸债是根据彭博数据按风险涉及国家为中国（即主要业务在中国）、排除CD（银行同业存单）、排除政府类债券等条件筛选。

图2：美元指数走势

图2：美元指数走势

108.00

106.00

104.00

102.00

100.00

98.00

资料来源：Wind,联合资信整理

各期限中美国债利差集体走扩，离岸人民币汇率有所走软

本月，美国国债美债收益率呈现短期限下跌、中长期限上涨的走势，而中国各期限国债收益率则在央行货币政策转向宽松基调的背景下进一步下行，各期限中美国债收益率利差集体走扩，且中长期限利差走扩幅度更为明显。截至月末，1年期、5年期和10年期中美国债收益率利差分别较上月末走扩12.36个、58.58个和75.21个BP至-305.23BP、-296.60BP和-290.68BP。

图3：各期限中美国债收益率利差走势

（BP）

0.00

-50.00

-100.00

-150.00

-200.00

-250.00

-300.00

-350.00

-400.00

中美国债收益率利差：1年期 中美国债收益率利差：5年期 中美国债收益率利差：10年期

资料来源：Wind,联合资信整理

本月，在美元指数大幅走强的背景下，离岸人民币汇率有所走软，在岸人民币汇率则保持相对稳定。截至月末，美元兑在岸人民币汇率收于7.1884，较上月末上涨0.01%；美元兑离岸人民币汇率收于7.3371，较上月末上涨1.23%。

本月，在美元指数大幅走强的背景下，离岸人民币汇率有所走软，在岸人民币汇

图4：离、在岸人民币汇率走势

7.4000

7.3500

7.3000

7.2500

7.2000

7.1500

7.1000

7.0500

7.0000

6.9500

6.9000

美元兑在岸人民币 美元兑离岸人民币

资料来源：Wind,联合资信整理

二、中资离岸债一级市场概况

美联储鹰派表态及再融资需求减弱使得离岸债券月度发行规模降至今年4月以来新低

12月，尽管美联储如期降息，但其鹰派表态及市场对于美国财政前景的担忧推动中长期美债收益率明显上升，美元债券融资条件有所恶化，再加上本月境外债券到期规模不大使得再融资需求减弱，中资离岸债券发行规模显著回落。

具体来看，本月中资离岸债券一级市场共新发债券119只，发行规模合计93.15

亿美元，环比和同比分别下跌41.23%和13.25%，降至2024年4月以来的最低水平。

图5

图5：中资离岸债月度发行变化情况

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

发行规模（右轴） 发行只数

180.00

160.00

140.00

120.00

100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

0.00

资料来源：联合资信整理

美元和人民币债券发行占比双双回落

本月中资美元债发行规模占比虽有所回落但仍是发行主流，月内共新发63只中

资美元债，发行规模环比减少至52.56亿美元，占月内离岸债券发行总额的比重为

%，环比回落7.52个百分点，同比则上涨16.47个百分点。

本月共发行了48只离岸人民币债券，发行规模达21.20亿美元，占发行总额的

比重为22.75%，环比和同比分别回落13.04个和31.80个百分点。

除此之外，本月还发行了1只欧元债券，发行