货币金融学：第6章 利率行为.pptx

第6章利率行为6·1可贷资金理论：债券市场的供求6·2凯恩斯流动性偏好理论6·3货币供给增加对利率产生的效应

2本章必读部分：

米什金（美）著，《货币金融学》P93-118页本章选读部分：黄达等著，《金融学》精编版第四章第四节

36·1可贷资金理论：债券市场的供求6·1·1模型的建立6·1·2导致债券需求曲线发生位移的因素6·1·3导致债券供给曲线发生位移的因素6·1·4均衡利率的变动

46·1·1模型的建立在本章我们将假定在整个经济中只存在唯一一种类型的债券和单一的利率。运用资产需求理论建立需求曲线：假设其他经济变量不变推导出债券的需求数量与价格、利率之间的关系；同理也可推导出供给曲线；参加课本94页图5.1。

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6模型的分析图5—1中，市场均衡点为C点，此时需求曲线和供给曲线相交，债券价格为850美元(利率为17．6％)且债券数量为3000亿美元。需求量等于供给量的价格P*＝850被称为均衡价格或市场出清价格。类似地，与这一价格水平相对应的利率i*＝17．6％被称作均衡利率或市场出清利率。表明市场有向它们趋近的趋势，揭示了市场在何处稳定。

7图5—2债券术语中可贷资金与债券供给、债券需求比较注:债券需求等同于可贷资金供给，债券供给等同于可贷资金需求。

8模型的分析由于使用流量概念进行正确分析非常复杂，此处所作分析的一个重要特征是，供给和需求总是用资产存量(在给定时点上的数量)概念，而不是流量概念。由于债券需求等同于可贷资金供给，债券供给等同于可贷资金需求。故该分析通常被称为可贷资金理论。

96·1·2导致债券需求曲线位移的因素财富；债券相对于替代资产的预期回报率；债券相对于替代资产的风险；债券相对于替代资产的流动性。

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12财富因素的影响结论： 在经济周期的扩张时期，债券需求随着财富的增加而增加，债券的需求曲线向右位移。 同理，在衰退时期，随着收入和财富的减少，债券需求减少，需求曲线左移。

13预期回报率因素的影响对长期债券的预期回报率预期未来利率上升将减少对长期债券的需求，使需求曲线左移。预期未来利率下降将增加对长期债券的需求，使需求曲线右移。对其他资产预期回报率参见课本P98-99页

14预期通货膨胀率的影响预期通货膨胀率的上升将导致债券预期回报率的下降，从而减少了债券需求，导致需求曲线左移。

15风险的影响如果债券市场上的价格波动加剧，则与债券有关的风险增加，债券的吸引力降低；债券的风险增加，导致债券的需求减少，需求曲线左移。相反，如果另一资产市场，如股票市场的价格波动加剧，则债券的吸引力增大。替代资产的风险增大，导致债券的需求增加，需求曲线右移。

16流动性的影响债券流动性的增加，导致债券需求增加，需求曲线右移(见98页图5—2)。类似地，替代资产的流动性增加，减少了对债券的需求，使需求曲线左移。

176·1·3导致债券供给曲线发生位移的因素各种投资机会的盈利能力预期；预期通货膨胀率；政府行为；

18表5-3使债券供给曲线发生位移的因素

19企业投资机会的预期利润率在商业周期的扩张阶段，债券供给增加，供给曲线右移。类似地，在衰退时期、预期盈利高的投资机会减少，债券供给减少，供给曲线左移。

20预期通货膨胀率预期通货膨胀率上升导致债券供给增加，供给曲线右移(见图5—3)。

21政府行为政府财政赤字增加导致债券的供给增加，供给曲线右移(见图5—3)。州和地方政府及其他政府机构也通过发债来弥补开支不足，这对债券的供给也会产生影响。货币政策也将影响债券的供给。

226·1·4均衡利率的变动预期通货膨胀率的变动：费雪效应从我们的供求分析中可得出一个重要的结论：当预期通货膨胀率上升时，利率也持上升。这个结论以第一个指出通胀率预期和利率之间关系的经济学家艾尔文·费雪的名字命名为费雪效应。

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246·1·4均衡利率的变动经济周期扩张在经济周期扩张阶段，债券供给曲线和需求曲线都右移。视供给曲线位移幅度大于需求曲线还是相反，新的均衡利率可能上升也可能下降。实际当中供给曲线位移幅度要大于需求曲线。可见，正如供求图5-6所示，利率在经济周期扩张阶段上升，在经济衰退时期下降。

25图5-7经济周期与3个月国库券利率，1951-2008

266·2凯恩斯流动性偏好理论6·2·1模型的建立6·2·3导致货币需求曲线发生位移的因素6·2·3导致货币供给曲线发生位移的因素6·2·4均衡利率的变动

27约翰?梅纳德?凯恩斯约翰?梅纳德?凯恩斯JohnMaynardKeynes,1883年6月5日-1946年4月21日英国经济学家，与米尔顿?弗里德曼并列20世纪最显赫的两