2025年第一季度市场策略报告：宏观政策更加积极有为，中长期机会继续显现.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u市场概况：指数有望止跌回稳，把握结构性机会 5

大势研判：市场临近“二级底部”，中长期机会继续显现 5

市场风格：2025年，重点把握TMT、自主可控、红利方向机会 8

政策动向：关注扩内需、“人工智能+”、并购重组、央企长期破净 12

本章小结：指数有望止跌回稳，关注风格轮动及政策驱动方向 16

全球：全球经济仍有韧性，美联储或在2025年一季度暂停降息 16

全球经济：2025年第一季度全球经济或仍有韧性 16

海外通胀：美国再通胀风险明显增加，但就业市场仍具韧性 19

流动性：美联储或在2025年第一季度暂停降息 21

本章小结：全球经济仍有韧性，但美国再通胀风险升温 23

中国：宏观政策更加积极有为，强化经济企稳回升基础 23

经济概况：高频经济数据有边际改善迹象 24

投资端：财政政策更加积极，投资端企稳可期 24

消费端：全方位扩大国内需求，预计消费对经济贡献度将提升 31

出口端：2024年出口对经济贡献率较大，2025年关注出口端扰动 34

流动性：货币政策适度宽松，预计降准降息力度或不小于2024年 35

本章小结：宏观政策加码发力，支撑经济企稳回升 36

投资建议 37

美林时钟资产配置框架 37

投资建议 38

风险提示 39

图表目录

图1：2024年迄今，万得全A及沪深300指数走势（%） 5

图2：2024年Q4，全球主要股指的涨跌幅（%） 5

图3：2024年10月1日至12月31日，A股主要指数的涨跌幅情况（%） 6

图4：美元指数、美元兑离岸人民币汇率的走势 6

图5：近十年，万得全A市盈率估值走势 7

图6：近十年，万得全A市净率估值走势 7

图7：充裕流动性将对A股底部形成较强支撑 8

图8：2024年Q4，申万一级行业的区间涨跌幅（%） 9

图9：2024年Q4，中信风格指数的涨跌幅（%） 9

图10：A股市场的日历效应及规律总结 9

图11：2024年全年，市场盛行高股息大盘蓝筹风格 10

图12：A股市场、美股市场（不含OTC）、港股市场的近12个月股息率中位数（%）11图13：A股市场近12个月的股息率分布情况 11

图14：三驾马车对国内GDP当季增速的贡献率（%） 13

图15：2015年牛市期间，TMT行业明显领跑 13

图16：长期破净公司的家数分布 15

图17：全球经济仍在边际回升的通道 17

图18：G7、美国、日本OECD综合领先指标走势 17

图19：美国密歇根大学的消费者信心/预期/现状指数 17

图20：美国个人储蓄存款总额季调折年数（十亿美元） 17

图21：美国:建造支出:季调:折年数（亿美元） 18

图22：美国私人部门建造支出制造业季调折年数（亿美元、分部门） 18

图23：美国新建住房销量与30年期抵押贷款固定利率的走势 18

图24：美国Sentix投资信心指数走势 18

图25：美国在未来12个月的经济衰退概率 19

图26：美联储对美国各年GDP增速的预测（%） 19

图27：2020年以来，美国CPI环比季调走势（%） 20

图28：美国CPI各个分项的拉动（pct） 20

图29：美国就业数据表现仍较好 20

图30：美国工资-通胀螺旋指数走势 20

图31：2024年10月-11月，“萨姆规则”连续2个月处于安全区间 21

图32：2024年12月份，美联储点阵图预测 21

图33：CME预测2025年1月不降息的概率为89.3%，降息25BP的概率为10.7% 22

图34：美国2年期、10年期国债收益率走势（%） 23

图35：10年期美债实际收益率（逆序）与伦敦金现走势 23

图36：中国制造业PMI及PMI新订单指数走势（%） 24

图37：万得一致预测GDP增速可较好预测实际GDP增速（%） 24

图38：固定资产投资完成额增速走势 25

图39：固定资产投资完成额增速的贡献拆解 25

图40：民间固定投资增速仍在低位震荡 25

图41：中国、美国的经济政策不确定性指数走势 25

图42：中国商品房销售面积及增速（亿平方米、%） 26

图43：中国房地产开发投资完成额累计值及增速（万亿元、%） 26

图44：中国70个大中城市的二手住宅价格指数的环比走势（%） 26

图45：中国抵押补充贷款（PSL）当月新增（亿元