文化旅游基础设施与运营行业2024年信用回顾与2025年展望 -新世纪.docx

新世纪评级文化旅游基础设施与运营行业2024年信用回顾与2025年展望

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文化旅游基础设施与运营

文化旅游基础设施与运营稳定

文化旅游基础设施与运营行业

2024年信用回顾与2025年展望

工商企业评级部杨晓芬

摘要

2024年以来，国内旅游市场全面复苏但增速有所放缓，仍以本地游和周边游为主，国际旅游市场在政策优化助力下加速复苏。（文旅基础设施业）我国旅游景区行业经历快速回暖后整体进入良性增长阶段，国内主要景区游客接待量增速有所放缓或呈小幅下降，传统旅游景区仍需加快提质升级。（酒店业）国内酒店消费需求加速迭代，竞争日趋激烈，行业增长略显乏力，在旅游市场整体良性发展、提质增效的背景下，酒店业将进一步趋于品牌化、连锁化和集团化发展。

政策层面看，2024年以来，政策重点由以需求侧为主的逆周期调节转为需求和供给侧兼顾的跨周期调控，进一步围绕优化旅游基础设施及服务、创新消费场景及业态等出台相关政策，在旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业背景下有力助推行业高质量发展。

从样本企业经营与财务表现看，2024年以来营业收入增速有所放缓，预计在政策支持和旅游供需基础支撑下行业经营韧性仍将延续。区位条件更好的样本企业经营规模相对更大；整体盈利水平较好，但细分行业间盈利能力和结构分化明显，其中文旅基础设施样本盈利对非经营性收益的依赖程度高；受制于重资产属性，样本整体资产运营效率偏低。文旅行业

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样本企业整体偏重资产运营。2024年以来整体债务规模仍保持增长，财务杠杆进一步上升且细分行业表现存异，文旅基础设施和酒店相对高，休闲设施与运营业相对低；样本企业资金需求维持高位且较大程度上依赖债务性融资，综合融资成本有所下降，其中文旅基础设施样本因其区域职能定位和政府背景享有一定融资优势，经营创现能力相对偏弱但投融资压力大；整体流动性指标有所改善，其中文旅基础设施样本其他应收款及应收账款形成较大资金占用，需关注款项回收进度及交易对手信用质量变化。

从债券发行情况看，行业内企业信用质量分化明显。2024年前三季度，行业内公开发行债券的主体共15家，其中AAA级主体6家、AA+级主体6家、AA级主体3家。2024年前三季度，行业内有2家发行人获得主体级别调升。

展望2025年，文旅消费需求有望在一系列政策刺激下进一步扩大，预计行业整体呈稳步发展态势。需求韧性叠加政策效应显现，行业供给侧有望提质升级，从而助力旅游消费活力进一步释放；国际旅游市场在政策优化叠加需求释放推动下将加速回暖；存量债务结构优化调整的前提下资本性支出需求将有所恢复；文旅产业在核心业务运营方面尚存在巨大改善空间；行业内不同类型企业信用质量分化延续。

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一、运行状况

文化旅游基础设施与运营行业是以文化和旅游资源为基础，为满足人们文化和旅游需求，开发建设各项物质设施并提供服务的产业集合。文化和旅游产业相互促进、密不可分，近年来持续融合发展，本文讨论范围侧重旅游业，即依托于特定旅游资源，为游客提供出行、住宿、餐饮、游览、购物、娱乐等综合性服务的行业。文化旅游基础设施与运营行业产业链上游为旅游资源开发，包括旅游目的地开发和旅游基础设施建设等；中游为旅游要素服务，即向游客提供“食行住游购娱”等服务，包括旅游餐饮、旅游交通、旅游住宿、旅游游览、旅游购物和旅游娱乐等；下游为旅游推广营销，如旅行社、线上OTA等。文化旅游基础设施与运营行业细分行业众多，不同子行业特征有所差异，本文主要聚焦于休闲设施/文旅基础设施与运营业和酒店业。

表1.文化旅游基础设施与运营行业主要子行业定义

周期性

资本壁垒

行业分类

主要定义

代表产品

中/弱

高

休闲设施/文旅基础设施与运营业

休闲设施指人们在进行消闲活动时所借助的、必需的物质和文化设备；旅游基础设施，从狭义上来说，是指为适应旅游者在旅行游览中的需要而建设的各项物质设施，主要包括旅游饭店、旅游交通及各种文化娱乐、体育、疗养等物质设备。

旅游景区、主题乐园、文旅基础设施及公共服务

强

中

酒店业

酒店是以建筑物为依托，主要通过客房、餐饮、娱乐等设施及与之有关的多种服务项目，向客人