12月重卡大幅增长由负转正，以旧换新刺激显著.pptxVIP

12月国产重卡销量8.4万台，同比增长62%，环比增长23%。1-12月国产重卡

累计销量90.2万台，同比下滑1%。

我们认为，12月重卡市场同比由负转正且大幅增长，主要原因是货车“以旧换新”的刺激，以及出口销量的增长。;从重卡销量结构上看，2024年1-12月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡

整体的比例分别为51.9%/25.3%/22.7%，此前2023年为55.4%/25.6%/19.0%。

偏工程的非完整车辆2024年1-12月销量占比走强，较2023年全年提升约4pct。;12月半挂牵引车销量为4.1万台，同比增长54%，环比增长22%。

1-12月累计销量46.8万台，累计同比下滑7%。;12月重型载货车销量为2.1万台，同比增长45%，环比增长15%。

1-12月累计销量22.9万台，累计同比下滑2%。;12月重型非完整车辆销量为2.3万台，同比增长100%，环比增长

32%。1-12月累计销量20.5万台，累计同比增长18%。;12月牵引车出口1.0万台，同比增长15%，环比增长4%；1-12月累

计出口13.5万台，累计同比下滑1%。

12月重型非完整车辆出口0.5万台，同比下滑24%，环比下滑

20%；1-12月累计出口7.4万台，累计同比增长13%。;12月国产天然气重卡销量1.1万台，同比增长26%，环比增长

43%。1-12月国产天然气重卡累计销量15.9万台，同比增长10%。;从天然气重卡销量结构上看，2024年1-12月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体的比例分别为97.0%/1.8%/1.2%，此前2023年为97.5%/1.4%/1.1%。;12月国产天然气半挂牵引车销量1.0万台，同比增长25%，环比增长45%。1-12月国产天然气半挂牵引车累计销量15.4万台，同比增长9%。;12月重卡的天然气渗透率为13%，半挂牵引车的天然气渗透率为25%。

根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。;图：天然气重卡月度销量、渗透率与气柴价格比;资料来源：Wind，海通证券研究所;12月国产新能源重卡销量1.1万台，同比增长154%，环比增长

49%。1-12月国产新能源重卡累计销量7.0万台，同比增长137%。

12月重卡新能源渗透率13%，1-12月累计新能源渗透率8%。;表：12??重卡销量前十的车企;表：12月半挂牵引车销量前十的车企;三季度物流业务量：走势分化;三季度物流营收：部分领域增长面收窄;图：2024Q3-Q4企业新增业务量预期对比（按服务领域）;图：2024Q4各业务类型运输价格预计情况;四季度物流展望：仓储价格预期上升空间有限;随着经济恢复，以及2025年重卡“以旧换新”政策的推出，我们认为国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025年销量为102.6万台，同比增长13%。

近年来，国产新能源重卡技术逐渐成熟，成本快速下降，我们预计国内新能源渗透率有比较大的提升空间，预计2025年渗透率将达到15%。;我们认为重卡行业的成长空间仍然存在，具体体现在国内的景气度修复，以及出口的持续成长。此外随着天然气重卡的发展，我们认为行业门槛提升有望带动头部企业盈利能力提升。;风险提示