2025年国债期货市场前景及投资研究报告：全球宽货币逆周期，利率下行.pdf

2025年国债期货白皮书

——全球宽货币+逆周期利率下行不改

摘要

2024年的多数时间，国债期货表现为震荡上行，底部逐步抬高，价格不断创出新高，

连续上涨的背景是经济基本面持续走软。2024年前三季度中国GDP同比逐步下滑，

降息预期持续，央行对市场的多次风险提示仅形成了短期扰动。

与2019年相比，2024年消费支出和资本形成总额的贡献都出现了明显的下滑，相对

来说2024年货物和服务净出口表现良好。2024年，公开市场7天逆回购利率调降两

次，合计30个基点，降至1.5%，货币政策持续宽松。2024年1-11月，全国财政收

入和支出均不及年初两会预期，四季度财政加力。

2025年特朗普就任美国60届总统后，实际的政策如何执行存在不确定性，如果对中

国大幅增加关税，短期对中国经济的冲击还是比较大的。但是，相应国内也会进一步

加大财政政策的力度以对冲经济下行的压力。总体上，我们预期2025年中国GDP实

际增速可能在4.9%-5.1%，消费在政策的推动下维持温和增长，投资也会维持在与2024

年类似或略高的一个增速，出口对经济增长的贡献大概率会下滑，通胀仍会维持一个

较低的水平，中国经济仍处在一个结构转型的过程中。我们预期2025年中国货币政

策将继续宽松，会继续降息。这样国债收益率曲线的短端继续下行的概率较大。

国债期货策略上，2025年上半年美联储大概率延续降息，国内货币政策在兼顾平稳人

民币汇率的背景下，提供了国内降息的窗口。央行行长近期表示2025年将继续坚持

支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力

度。这样在经济基本面未出现明显回升的情况下，央行会持续货币宽松政策，降息预

期下，国债期货逢低做多（即国债现券收益率较高时）仍是主要策略。在降息落地后，

结合当时的基本面和收益率位置，可在基差较小时考虑介入空头套保策略。

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国债期货白皮书

证监许可【2011】1288号

宏观金融白皮书编辑委员会

王骏王凯刘洋

于军礼纪晓云史伟澈

历年获奖荣誉宣传：

格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博

士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、

北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十

年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研

团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳

分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期

权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和

期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。

王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，

央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年

的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂

油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商

品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期

货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人

民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金