2024年12月经济数据点评：“物价”比“增长”更重要.docx

内容目录

全年经济社会主要发展目标顺利实现 4

工业生产：标准调整调结构，两新政策促增长 6

固投稳步增长，制造业是关键 7

制造业投资全年高增 8

专项债发行基本完成，基建投资基本平稳 10

地产投资增速较前值下行，政策效果有待显现 12

节日临近→餐饮升温，换新政策尾声+春节提前→购车需求前置，12月社零同比

+3.7%.............................................................................................................................14

就业形势总体稳定，城镇调查失业率回落 17

风险提示 19

图表目录

图1：以“制造立国”应对“去地产化”和“去中国化’依旧是宏观数据的主线逻辑...5

图2：主要经济指标运行情况概览（2024.08-2024.12） 5

图3：2024年GDP增速呈现V型走势 5

图4：1-12月工业增加值累计同比+5.8% 7

图5：1-12月工业增加值分行业累计同比：原材料加工业和装备制造业领先 7

图6：PPI对固定资产投资价格指数具有一定的前瞻性 8

图7：固定资产投资完成额分产业：制造业累计同比较高 8

图8：固定资产投资完成额分行业：第二产业累计同比较高 9

图9：设备更新逻辑下设备工器具购置投资增速明显较高 10

图10：12月水泥发运率有所下行：12月32.2%（前值为37.0%） 11

图11：截止12月30日，新增专项债发行进度达到103.8% 11

图12：2025重大项目投资发力，多地下好“先手棋” 12

图13：2024年12月全国商品房待售面积居历史高位 13

图14：1-12月地产投资累计增速-10.6% 13

图15：冰山新房和二手房网签量同比与地产投资累计同比走势比较 13

图16：12月冰山二手房网签量排序：上海、成都和北京靠前 14

图17：12月冰山新房网签量排序：武汉、成都和上海靠前 14

图18：12月社会消费品零售总额同比+3.7% 15

图19：1-12月餐饮收入同比为5.3%（前值为5.7%） 15

图20：限额以上企业零售额中金银珠宝12月同比维持负增 15

图21：12月海南3星级以上酒店散客住宿价格指数和团队住宿价格指数均值较2023年同期分别变动-0.9%、-1.0% 16

图22：12月全国电影票房弱于季节性平均水平 16

图23：12月汽车经销商库存预警指数为50.2点，接近荣枯线，指向汽车流通行业景气度继续改善 16

图24：12月乘联会口径厂家零售乘用车销量约为23.3万辆（前值为34.4万辆） 16

图25：2024年年初至第48周7大品类线上市场分阶段规模、均价及同比 16

图26：2024年初至第48周7大品类线下市场分阶段规模、均价及同比 16

图27：分品类按周度分阶段线上市场零售额同比 17

图28：分品类按周度分阶段线下市场零售额同比 17

图29：12月全国城镇调查失业率为5.1%，环比上行 18

图30：青年人失业率仍高 18

全年经济社会主要发展目标顺利实现

2024年经济增长呈现V型特征，四季度稳增长政策带动经济动能企稳回升，全年实现5%的实际GDP增长，经济社会主要发展目标顺利实现。12月份国民

经济运行稳中有进，主要经济指标平稳向好，生产扩张较强，消费略有走弱，投资仍有韧性。近期宏观经济数据继续呈现结构分化的特征，主要存在两个明显的对冲，一是制造业投资较高，对冲地产投资下行；二是出口表现积极，对冲房价下跌的负财富效应对内需的不利影响。

供给端，12月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%（前值为+5.4%），高于一致预期（+5.5%）。

需求端，12月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%（前值为+3.0%），高于一致预期（+3.6%）。

投资端，1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）累计增速为3.2%。分领域看，1-12月份制造业投资累计同比增速为9.2%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增速为4.4%，房地产开发投资同比增速为-10.6%。

2025年，核心CPI这一变量比经济增长更为重要。24年Q4实际GDP增速达到5.4%，较Q3的4.6%边际回升0.8个百分点，实际增长的大幅回升与中央

经济工作会议后的大类资产价格表现有一定偏差，10年国债收益率在1.6%附