盛达资源银矿为基，金矿为翼.docx

内容目录

公司概况：有量增的优质白银企业 5

优质白银企业 5

股权结构稳定，管理团队更迭 6

金山矿业技改完成，生产经营回到正轨 8

行业：降息步伐放缓，白银或高位震荡 10

供给受主金属变化影响 10

白银在光伏领域需求快速增长 12

银价对供需缺口的敏感性有望增强 13

公司：矿产资源优质，扩张路径清晰 14

公司白银资源储量大、品位高 14

银都矿业：白银主力矿山，后备资源积极补充 15

金山矿业：技改项目顺利完成，持股比例提升至100......................................17

光大矿业、金都矿业：年轻的银铅锌矿山 18

德运矿业：积极推进项目开发建设 20

鸿林矿业：收购黄金资源，做大做强贵金属 20

财务分析 20

盈利能力 21

营运能力 22

偿债能力 23

盈利预测 24

假设前提 24

未来3年业绩预测 25

盈利预测的敏感性分析 25

估值与投资建议 26

绝对估值：15.7-19.7元 26

相对估值：15.4-16.9元 27

投资建议 28

风险提示 28

附表：财务预测与估值 30

图表目录

图1：公司内蒙古资源分布 5

图2：公司历史沿革 6

图3：盛达资源股权结构（截至2024Q3）、子公司旗下矿山及其矿石处理能力 7

图4：公司营业收入及增速（亿元，） 8

图5：公司归母净利润及增速（亿元，） 8

图6：公司单季营业收入及增速（亿元，） 8

图7：公司单季归母净利润及增速（亿元，） 8

图8：分产品产量 9

图9：分产品营业收入（亿元） 9

图10：分产品毛利（亿元） 9

图11：分产品毛利率（） 9

图12：2023年公司分产品营收占比 10

图13：2023年公司分产品毛利占比 10

图14：伦敦现货白银、黄金价格（美元/盎司） 10

图15：白银与铜价格走势（美元/盎司，美元/吨） 10

图16：全球白银供应情况（万吨） 11

图17：2023年矿产白银来源占比（） 11

图18：2023年全球矿产银供应情况（吨） 11

图19：全球前30大银矿分布 11

图20：银矿生产成本变化（美元/盎司） 12

图21：2022年全球主要银矿生产成本（美元/盎司） 12

图22：全球光伏电池片产量（GW） 13

图23：各种电池技术市场占比（） 13

图24：iShares（SLV）白银净持仓量（千吨） 14

图25：主要交易所库存量（万吨） 14

图26：银都矿业营业收入及同比（亿元，） 16

图27：银都矿业净利润及同比（亿元，） 16

图28：金山矿业营业收入及同比（亿元，） 18

图29：金山矿业净利润及同比（亿元，） 18

图30：光大矿业营业收入（亿元）及同比增速（） 19

图31：光大矿业净利润（亿元）及同比增速（） 19

图32：金都矿业营业收入（亿元）及同比增速（） 19

图33：金都矿业净利润（亿元）及同比增速（） 19

图34：行业内公司营业收入对比（单位：亿元） 21

图35：行业内公司净利润对比（单位：亿元） 21

图36：行业内公司毛利率对比 22

图37：行业内公司净利率对比 22

图38：行业内公司存货周转天数对比 22

图39：行业内公司应收账款周转天数对比 22

图40：行业内公司总资产周转率对比 23

图41：行业内公司净营业周期对比 23

图42：行业内公司资产负债率对比 23

图43：行业内公司EBITDA/带息债务对比 23

图44：行业内公司货币资金/短期债务对比 23

图45：行业内公司现金流量利息保障倍数对比 23

图46：公司收盘价与白银价格（元，元/吨） 28

表1：全球白银供需平衡表（吨） 13

表2：公司资源情况（截至2023年底） 15

表3：盛达资源主要子公司2024H1业绩情况（按净利润高低排序，单位：亿元） 15

表4：银都矿业拜仁达坝银多金属矿（在产）基本情况 16

表5：金山矿业额仁陶勒盖矿区Ⅲ－Ⅲ矿段银矿（在产）基本情况 17

表6：光大矿业大地矿区银铅锌矿（在产）基本情况 18

表7：金都矿业十地矿区银铅锌矿（在产）基本情况 19

表8：2023年分矿山盈利情况对比（亿元） 22

表9：主营业务经营情况预测（单位：百万元） 1

表10：未来3年盈利预测表（单位：百万元） 25

表11：公司盈利预测的敏感性分析 26

表12：公司盈利预测假设条件（） 26

表13：资本成本假设 26

表14：绝对估值相对折现