特朗普百日新政：没消息就是好消息？.docx

目录

一、特朗普新政首秀聚焦国内，关税政策反复摇摆 4

二、特朗普1.0百日新政回顾，多数政策未能兑现 6

三、特朗普2.0百日新政，减税及移民或需让步，关税或需平

衡选票影响 9

风险提示 11

图表目录

图表1：特朗普第一天政策事项列表 4

图表2：美元下跌、美股期货上涨 5

图表3：特朗普政策实施概率 6

图表4：特朗普第一任期百日承诺主要内容 7

图表5：特朗普上任初期的主要政策 8

图表6：特朗普第一任期百日新政期间，立法行动上几乎没有重大进展 8

图表7：2017年减税，共和党内也存在反对力量 9

图表8：2025年减税可能导致赤字进一步扩大 9

图表9：美国平均每年驱逐非法移民数量为47万 10

图表10：驱逐单个非法移民成本约为9.2万美元 10

图表11：关税带来的价格扩散效应 10

图表12：特朗普在贸易战期间不得不缓和市场情绪 10

1月20日，特朗普正式就职，新政首秀聚焦于国内移民、安全、能源等政策。但关税政策反复摇摆，仍存较大不确定性。展望未来，特朗普新政或面临哪些约束？

一、特朗普新政首秀聚焦国内，关税政策反复摇摆

上任第一天，特朗普颁布多项行政命令，聚焦于移民、能源等问题，威胁对加拿大、墨西哥加征关税。美国时间1月20日，特朗普正式宣誓就职第47任美国总统，签署多项行政命令，主要涉及边境、移民、能源和联邦雇员领域，并未涉及关税加征。移民方面，特朗普计划宣布南部边界的国家紧急状态，派遣军队到南部边界，以应对“灾难性入侵”，将立即驱逐非法移民，遣返“数百万犯罪移民”，恢复“留在墨西哥”政策。社会治安方面，将毒品走私集团列为外国恐怖组织，旨在打击毒品走私集团的运作，将依据1798年《外国敌人法》指示政府，利用联邦和州执法机构的力量，打击所有外国和犯罪网络。经济方面，将指示内阁成员利用所有资源，打击创纪录的通货膨胀，并迅速降低物价；能源方面，将宣布国家能源紧急状态，加强国内能源生产来应对能源危机，特别是石油和天然气的生产，取消拜登政府的汽车排放法规；关税方面，将对外国征收关税和税收来增加收入，设立“外部税收局”。特朗普计划于2月1日对加拿大、墨西哥加征关税，要求对美国贸易政策进行全面审查，且需在4

月1日前提交不公平贸易行为的审查报告；国防方面，重建世界最强大的军队，不仅

通过赢得战斗来衡量成功，还要通过结束战争和避免战争来评估成绩；地缘政治领域，将墨西哥湾更名为“美国湾”，收回巴拿马运河。

图表1：特朗普第一天政策事项列表

资料来源：美国白宫，研究

美元下跌，美股期货上涨，黄金微涨。由于美国恰逢马丁路德金纪念日，美国股债均无交易。就职典礼前，华尔街日报公布消息，称“特朗普上任首日不会加征关税”，导致美元指数由109.4快贬1.3%至108；人民币汇率由7.34升至7.26；布油由80.8

美元/桶快速下跌1.7%至79.4美元/桶；铜价由9154美元/吨快速上涨1.6%至9297

美元/吨；金价由2748.7美元/盎司快速下跌0.8%至2726.6美元/盎司。就职典礼过程中，汇率、商品以震荡为主，仅比特币大幅异动，快速下跌4%。“宣布国家能源紧急状态，扩大钻探”的发言导致油价补跌约0.6%，随后震荡。“撤销汽车排放法规”对铜价无明显扰动，铜价继续上涨。关税政策未过多强调，也未涉及具体国家。随后美元小幅反弹，离岸人民币由7.26贬至7.28。加密货币未被提及，BTC为代表的加密货币继续快速回调。关于墨西哥湾、巴拿马运河等言论发表后，金价小幅上涨0.4%。

图表2：美元下跌、美股期货上涨

资料来源：Bloomberg，研究

特朗普调整了政策的优先级，延长了解决俄乌冲突的时间限制，涉华表态较复杂。

特朗普原计划上任后24小时内解决俄乌冲突，当前已表态延长为6个月内解决俄乌

冲突；对华方面，特朗普有意在就职100天内访华，虽未明确提出对华加征关税，但释放的关税信号仍复杂，存在较大不确定性；特朗普在移民问题上，表态有所加强。参考Polymarket的市场预期政策执行概率，特朗普驱逐非法移民的概率较高，但特朗普上任后采取大规模贸易战的概率不及50%。

图表3：特朗普政策实施概率

资料来源：预测市场平台(Polymarket)，研究

二、特朗普1.0百日新政回顾，多数政策未能兑现

第一任期百日新政期间，兑现率较低。第一任期，特朗普制定了一份“与美国选民的契约”，其中包括一项“100天行动计划”，在立法、能源、移民等领域制定了明确的“百日承诺”。特朗普上任100天内签署了24项行政命令，22份总