钢铁-中国钢铁行业展望，2025年1月 -中诚信.docx

行业展望

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钢铁行业

联络人作者企业评级部刘莹010liu02@于美佳010jyu@张洪源010yzhang.zhang@其他联络人

联络人

作者

企业评级部

刘莹010yliu02@

于美佳010mjyu@

张洪源010hyzhang.zhang@

其他联络人

刘洋010yliu01@

中国钢铁行业展望，2025年1月

目录摘要1分析思路2行业基本面2行业财务表现9

目录

摘要

1

分析思路

2

行业基本面

2

行业财务表现

9

结论

15

附表

16

此外，下游主要需求行业刺激和利好政策陆续出台，对钢材消费有望起到促进作用，且主要钢铁企业仍保持较为畅通的融资渠道，具有一定流动性，但在供需基本面难有明显改善的背景下，预计2025年钢铁行业利润空间仍将承压。

中国钢铁行业展望维持稳定弱化。中诚信国际认为未来12~18个月行业总体信用质量将有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。

摘要

n2024年以来，国内宏观经济环境呈现强预期、弱现实之下的“弱复苏”态势，钢铁行业需求延续趋弱态势。基建领域相关利好政策以及制造业的升级扩容可提供一定需求提振的预期，但难以完全弥补地产行业带来的负面影响，2025年钢铁行业下游需求或难有明显复苏。

n2024年以来，在行业亏损面扩大的背景下钢企根据市场需求动态调节生产节奏，但钢铁行业产能过剩格局仍存，未来行业将进入减量发展、存量优化阶段，但预计较为明显的供需矛盾仍将持续一段时间；同时超低排放改造的要求依然较高，需关注尚未完成环保升级改造的企业未来面临的较大政策和投资压力。

n2024年以来，受供需宽松运行、黑色产业链负反馈效应影响，原燃料价格中枢整体下移，但相较于钢价，原燃料价格仍较为坚挺，钢铁行业亏损面进一步扩大；预计2025年原燃料成本出现大规模下降的可能性较低，且考虑到需求端复苏动能较弱，行业利润情况或难有明显改善，仍将处于周期底部弱势运行。

n2024年以来，钢铁行业亏损面呈扩大态势，经营压力加剧且经营获现水平下滑，财务杠杆持续高位承压。展望2025年，地产用钢需求仍产生拖累，而基建和制造业用钢需求贡献度有望持续托底或有所提升，但整体下游需求行业仍呈现“弱复苏”状态，同时供给端预计不会出现大规模减量，供需矛盾在一定程度上仍将存在；成本端压力虽然已经小幅释放，但也将减弱对钢价的支撑作用，钢材价格及行业利润空间仍然持续承压。虽然钢企普遍将资金向生产经营领域集中，且较为畅通的融资渠道可对流动性提供一定支撑，但在盈利及获现能力持续弱化且目前难有明显改善的情况下，钢企面临的偿债压力或将普遍加大，需重点关注业绩连续亏损、产品结构一般、财务和资金管理能力偏弱的钢企信用风险的释放。

中诚信国际行业展望

一、分析思路

钢铁行业的信用基本面分析，主要是对近年来钢铁生产情况，影响钢铁供给和需求的相关因素，以及行业内环保升级和限产压力与兼并重组事项的分析，并对行业供需及价格走势等做出判断。同时，通过观察钢材及原燃料价格波动对行业财务状况的影响，进而分析企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出，2024年钢材下游需求延续趋弱态势，钢企为应对库存压力根据市场需求动态调节生产节奏，但产能过剩格局仍存，钢价继续下挫，供需宽松运行使得原燃料价格中枢整体下移，但成本端缓冲作用不及销售端侵蚀，行业整体亏损面和经营压力扩大，总体信用质量有所弱化。未来一段时间内钢铁行业供需矛盾仍将存在，难以支撑钢价回升，成本端压力小幅释放但预计不会出现大幅减弱，我国钢铁行业运营环境和利润空间仍将承压；虽然行业内债务期限结构未出现明显恶化，大多钢企仍拥有较为畅通的融资渠道，行业信用债发行利差整体有所收窄，但亏损面的不断扩大和经营获现的减少将持续对其未来债务偿付能力造成拖累，行业信用水平将延续弱势，但仍高于负面水平。

二、行业基本面

钢铁行业下游需求

2024年以来，国内宏观经济环境呈现强预期、弱现实之下的“弱复苏”态势，钢铁行业需求延续趋弱态势，且仍呈现“板强长弱”；地方化债方案等逐步落实使得基建领域对钢材需求提供一定支撑，汽车、家电、船舶等用钢需求有望延续复苏态势，但仍难以完全对冲国内房地产市场低迷带来的需求缺口，预计2025年钢铁行业景气度难有明显复苏

建筑业与制造业是钢铁行业下游需求的两大支柱，涉及房地产、基建、工程机械、汽车、家用电器、造船等多个领域；2024年以来，国内经济增速边际放缓，