全球大类资产配置和A股相对收益策略模拟组合跟踪：继续看多黄金.pdf

摘摘要要

•核心观点：本周，股票类资产表现较好，商品表现不佳，债券表现平平。预测2024Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为7.67%和6.94%（预测2025Q1分别为

7.62%和6.93%），2024Q3的ROETTM为7.77%和6.94%。基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2025Q1的内在价值估计为3,992点至

6,128点区间(2025Q2为4,144点至6,048点区间)；预测美国GDP同比高点在2025Q1，预测日本GDP同比的高点在2025Q2，预测欧元区GDP同比高点在2025Q2，

预测日元相对美元的弱势将好转，预测欧元未来或相对美元强势；预测美元计价的黄金将继续走强。全球多资产配置绝对收益@中高风险组合，本周回报

1.01%，本月回报3.12%，今年以来相对万得FOF指数超额收益3.46%。

•全球大类资产表现与康波视角下的周期定位：本周，股票类资产表现较好，商品表现不佳，债券表现平平。当前处于康波萧条期，下一轮康波周期的复苏

大概率由人工智能引领；人口因素对股市的负面影响从2015年开始变得比较显著，且作用逐渐增强；中国产能利用率从2021年下降；本轮库存周期从

2023Q2见底回升，但受制于康波、人口和产能周期的下行压制，本轮PPI回升较弱，当前已经接近上行周期的尾声。

•基本面和资产价格展望：按照自下而上的分析师预期加总，预测2024Q4万得全A和万得全A非金融的ROE为7.67%和6.94%（预测2025Q1分别为7.62%和

6.93%），2024Q3的ROETTM为7.77%和6.94%。基于三周期（库存周期+产能周期+人口周期）对万得全A指数2025Q1的内在价值估计为3,992点至6,128点区间

(2025Q2为4,144点至6,048点区间)；较高估值为考虑低利率环境，较低估值为剔除利率对估值的影响。中国十年期国债利率偏离了历史周期规律。预测美

国GDP同比高点在2025Q1，预测日本GDP同比的高点在2025Q2，预测欧元区GDP同比高点在2025Q2，预测日元相对美元的弱势将好转，预测欧元未来或相对

美元强势；预测美元计价的黄金将继续走强。

•全球多资产配置策略组合跟踪：全球多资产配置绝对收益@低风险组合，本周回报0.26%，本月回报0.78%，今年以来相对中债（总财富）指数超额收益

0.71%；全球多资产配置绝对收益@中高风险组合，本周回报1.01%，本月回报3.12%，今年以来相对万得FOF指数超额收益3.46%。

•A股行业和风格轮动@相对收益：最近一周“有色金属”、“电力及公用事业”、“国防军工”、“房地产”和“通信”行业的机构关注度在提升。A股行

业和风格轮动@相对收益组合，本周回报-0.69%，本月回报-3.48%，本年回报-3.48%，历史年化收益率6.75%，Alpha9.77%，Sharpe0.2820，最大回撤-

23.24%。

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提提纲纲

全球大类资产表现与周期定位

•全球大类资产配置策略组合表现

•A股行业和风格轮动组合表现

•风险提示

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全全球大类资产表现与周期定位球大类资产表现与周期定位

•全球大类资产表现与周期定位

全球大类资产表现

•康波视角下的周期定位

•基本面和资产价格展望

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全全球大类球大类资资产表产表现现

图表：全球大类资产近期表现

资料来源：Wind，中信建投

本周，股票类资产表现较好，商品表现不佳，债券表现平平。

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全全球大类资产表现球大类资产表现

•万得全A:最近一周平均涨跌幅0.88%，最近一个月平均涨跌幅-3.63%，最近一年平均涨跌幅14.07%

•万得偏股混合型基金指数:最近一周平均涨跌幅1.79%，最近一个月平均涨跌幅-0.80%，最近一年平均涨跌幅10.93%

•沪深300:最近一周平均涨跌幅0.54%，最近一个月平均涨跌幅-3.88%，最近一年平均涨跌幅16.96%

•中证500:最近一周平均涨跌幅1.12%，最近一个月平均涨跌幅-4.03%，最近一年平均涨跌幅9.54%

•恒生指数:最近一周平均涨跌幅2.46%，最近一个月平均涨跌幅-0.16%，最近一年平均涨跌幅4.80%

•恒生科技:最近一周平均涨跌幅3.98%，最近一个月平均涨跌幅3.33%，最近一年平均涨跌幅4.47%

•日经225:最近一周平均涨跌幅