主题基金系列研究分析报告：医药行业基金成长价值，中观判断.pdf

证券研究报告|金融产品专题

深度报告

2025年2月6日

金融产品专题医药行业基金：成长与价值兼备，中

金融产品专题

观判断不可或缺

——主题基金系列研究之二

[Table_Summary]

投资要点：

A股医药类资产特点：1）医药细分赛道众多，逻辑差异大，是兼具价值、成长与

周期，消费、制造与产品创新的行业；2）医药板块自2018年2月至今，出现β

分化，α分化的阶段占比较高；3）医药类资产中公募基金的定价权较强。

医药被动类基金的投资方式：1）投资创新药板块，建议关注港股通创新药指数

（987018.SZ）；2）医药均衡类指数基金主要差异在于在不同细分行业上的投资占

比侧重；3）医药QDII类基金中，标普生物科技指数（SPSIBI.SPI）相对于纳斯

达克生物科技（NBI.GI）指数波动率更大，是最具有进攻性的品种；标普全球1200

医药保健指数（SPG120035.SPI）和标普500医疗保健指数（S5HLTH.SPI）分

别投资于全球和美国的大盘医药股，波动率较小。标普生物科技和3M、10Y美债

收益率呈现较强的负相关性，与罗素2000呈现较强的正相关性，可以成为两类金

融资产的投资替代。

对于主动管理基金从两个维度进行分析：第一，主动是否比被动好；第二，对于不

同类型的基金经理选取不同的评价指标，如创新药成长类基金我们更关注上行捕

获率及在上涨阶段的收益弹性；均衡类基金则关心捕获比率、风险收益比等指标。

此外，医药基金经理轮动能力普遍较弱，但医药行情中β分化出现情形占比较高，

所以基金经理风格较为固化。因此，我们可以根据历史各个情形下基金经理的业绩

表现，判断适合该风格的基金经理。

基于行业的特性，结合资产配置机构的特点，以下几种基金投资策略表现较优：

1）动量，每个月买上个季度表现最优秀的3、5只医药主题基金（主动+被动，剔

除QDII），等权，2018年至2024年年底相对于医药100指数季度胜率为71.4%、

75.0%，年化超额13.0%、13.1%；2）业绩，每个业绩月（4月、8月、10月）

末买当月表现最好的3、5只医药主题基金（主动+被动，剔除QDII），等权，2018

年至2024年年底相对于医药100指数季度胜率为67.9%、71.4%，年化超额

14.2%、14.4%。