建材建筑行业2025年投资策略分析报告：供需平衡，守正出奇.pdf

证券研究报告

建筑材料

2025年02月05日

建材建筑行业2025年年度策略：

静待供需再平衡，守正而出奇

评级：推荐(维持)

最近一年走势相关报告

《建材建筑行业动态研究：建材建筑Q2前瞻:关注国际工程与C端建材（推荐）

35%建筑材料沪深300*建筑材料*张艺露》——2024-06-23

23%《建材建筑行业开复工专题研究：开复工成色看建材建筑需求,关注二手房与C

端（推荐）*建筑材料*张艺露》——2024-03-16

12%《建筑材料行业动态研究：C端消费建材/水泥/建筑央国企股息率较高（推荐）

*建筑材料*张艺露》——2024-01-08

1%

-11%

-22%

2024/012024/042024/072024/102025/01

沪深300表现

表现1M3M12M

建筑材料-3.9%-4.8%-4.4%

沪深300-4.1%-3.5%14.5%

2

核心观点：政策暖风频吹，关注地产链、化债顺周期、国际工程三大主线

u主线一：地产链消费建材及水泥：需求端地产高频持续修复，叠加2023Q4/2024Q1地产销售/新开工低基数（2024Q1两者的

同比增速分别为-24.3%/-28.3%），建材景气度有望持续提升，建议关注：基本面优先修复的c端零售建材三棵树/兔宝宝和b

端预期修复弹性大的，以及供给端约束加强的水泥如海螺水泥等。

u主线二：化债及顺周期建筑：预计财政政策仍有较大空间，化债或提高业主偿还应收等负债的可能性，建筑工程央国企报表端

有望迎来修复，建议关注中国建筑/中国铁建/中国交建。此外，作为为数不多持续修复并验证的高频数据，地产及基建预期有望

优先修复，叠加事件性驱动，顺周期个股或迎来估值及业绩的双重修复，建议关注海南国资入主并持续开拓算力服务的海南华

铁（原华铁应急）。

u主线三：基建链：海外国际工程空间依然较大，且大选后俄乌及中东局势有望缓解，此前缓建的工程项目有望重启，

利好国际工程公司，建议关注中钢国际/上海港湾。

u行业评级及投资建议：建材方面，未来宏观财政政策有望进一步发力，叠加化债资金落地对于地方政府资金面的纾困以及地产

销售端的改善，预计对实物工作量的需求有一定提振，建议关注与翻新重装需求相关度较高的石膏板/瓷砖/管材/五金/涂料等，

维持建筑材料行业“推荐”评级；建筑方面，海外国际工程需求有望延续景气，国内受财政刺激需求亦有望提振，同时，央国

企市值考核落地对估值亦有一定催化，重点关注顺周期/国企改革/国际专业板块，维持建筑装饰行业“推荐”评级。

u风险提示：地产销售超预期下行风险、基建投资超预期下行风险、资产减值风险、海外需求持续性不强、原材料成本超预期上

行、财政政策刺激不及预期。