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券商资管五项业务分析及业务开展思路

第一部分：五类常做的业务分析

一、股权质押类业务

（一）目前状况：分析师拉项目，资管做通道

目前主要的做法还是通过走券商资产管理的定向理财通道，然后将项目和银

行渠道相结合，银行来拿资金接项目，而券商提部分费用的模式开展。目前券商

开展股权质押融资这一业务，最主要的瓶颈在于项目承揽这一层面。分析师正好

是一个重要的接触上市公司的触手。业务部则和分析师合作，帮客户完成股权质

押融资。整个过程涉及研发部门分析师拉项目，然后机构业务部承做项目，资产

管理部提供通道，银行或者信托资金承接，经纪业务部托管。这个业务整合了公

司内部不同部门和外部相关资源。

初期利润低重点做规模

目前属于拼规模阶段，整个净利润还是比较低。一方面，股票质押的折扣比

较低。券商开始做此项目，一般情况下主板都在四折左右，而中小板多在三折，

创业板股票则不大敢承揽。另一方面，信托给的年化利率在11%多，而目前券商

给的质押利率多在9%左右。而且券商在做此项业务时，其提供的资产管理通道，

也仅提成千分之三到五左右的费用，远远低于信托公司所收取的费用。这样一来，

券商参与此市场，一方面为券商增加了新的业务增长点，同时将大大降低质押融

资市场的交易费用。

股权质押融资作为信托行业的重点业务，在经济低迷的情况下为企业提供了

较为良好的融资渠道。如今券商通过资产管理通道的创新参与，其一方面为券商

行业培育新的利润增长点创造可能，另一方面也通过竞争降低了股权质押融资的

费用。预计随着上市公司资金需求的增多，此项业务规模会逐渐增大。

（二）未来的机会

在最新公布的券商资管新政中，管理层拟取消小集合、定向产品“双10%”

的限制，以便于证券公司根据产品特点和客户需求自行约定投资比例，设计更为

灵活的产品。意味着券商资管可以像信托一样，成为股权质押融资的新平台。

券商以小集合或者定向形式募集资金，并通过自有渠道寻找有意进行股权质

押融资的客户，谈好价格后，在大宗交易平台完成过户交易。由于突破了“双

10%”限制，券商小集合或定向产品允许满仓买入同一只股票吗，这也使得高效

的股权质押融资成为可能。

更重要的是，基于券商资管平台的股权质押融资比信托平台更为灵活。在融

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资交易期间内，融资方可以指挥券商，在质押股上涨至心理价位时进行抛售，盈

利部分由券商与融资方进行业绩分成；而信托版本的股权质押融资行为必须在中

登公司备案，融资合同解除之前，任何人无权动用质押股权，换句话说，券商版

本的股权质押融资模式要比信托版本灵活地多。

二、市值管理类业务

市值管理服务是针对解禁限售流通股股东、持有证券组合的客户提供的

投资顾问服务或资产管理服务。其主要目标群体是限售流通股股东（“大小非”）。

市值管理主要包括了减持服务和资产管理服务两个部分。目标是为客户资产保值

增值。

市值管理服务有两种模式：

（一）投资顾问模式——两步走服务

对于有减持需求的客户，资产管理总部可与客户签订投资顾问协议。按

照协议要求，先期为客户提供投资咨询服务，后期争取和客户签订定向资产管理

合同，以达到客户资产全权委托管理，从而锁定稳定客户资产。

（二）资产管理模式——一站式服务

对于有减持需求的客户，资产管理总部直接与客户签订定向资产管理合

同，全权为客户进行账户减持管理，减持后的资