液化石油气行业市场前景及投资研究报告：供需宽松，需求负反馈.pdf

年度报告——液化石油气

业、可[Table_Title]

供需宽松延续，警惕关税下的需求负反馈

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走势评级：液化石油气：震荡

报告日期：2024年12月31日[Table_Analyser]

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★2025年下半年主要地区出口量预计增加

美国方面，气田增产延续和产业链加工能力的提升将支撑明年

地区LPG产量继续增长，码头新增出口能力的实际投产节奏是

影响出货量最关键的因素，预计基准情景下明年美国LPG出口

增速在4%，合250万吨左右。[Table_Analyser]

影响中东地区出口量的主要因素包括OPEC+减产政策的变化

能情况、地区气田及天然气处理厂开发进程以及美国对伊朗可能

源的制裁升级。若暂不考虑美对伊制裁的收紧，预计基准情景下

与地区全年出口增量在150万吨左右。

碳★燃烧需求驱动有限，加征关税可能引发需求负反馈主力合约行情走势图（液化石油气）

中

和目前全球LPG的需求增长受化工端影响的程度越来越深，主要

的LPG燃烧市场已经迈入成熟阶段，后续进一步上行驱动有限，

明年重点关注印度补贴的变化，中国燃烧需求已进入下行通道。

化工需求方面，预计中性情景下2025年国内PDH装置丙烷进

料需求有215万吨的增量空间，全球裂解端LPG进料需求的增

量上限约在176万吨/年。若中国针对自美进口LPG加征关税，

预计将推高CP价格并大概率引发国内化工端的需求负反馈。

★投资建议

预计全球整体供需格局将在2025年下半年伴随美湾码头投产后

逐步转向宽松，基本面转松下价格的运行区间或低于2024年。

策略上，2025年上半年石脑油偏强下建议关注做缩FEI-MOPJ

价差的机会；若特朗普上台后中国事实上针对LPG执行了关税

反制，建议关注阶段性多CP空MB的价差操作机会。

★风险提示

油价长期异常波动，化工装置投产大幅推迟，特朗普上台后潜

在的关税政策变化。

能源与碳中和-液化石油气-年度报告2024-12-31

目录

1、2024年LPG市场走势回顾：淡季不淡，旺季不旺5

2、国际供应：2025年下半年主要地区出口量预计增加6

2.1、美国：码头扩建预计推动2H25出口量增长7

2.2、中东：供应增量空间相对有限，美对伊制裁存在收紧风险9

3、国际需求：燃烧需求上行驱动有限，关注利润压制下化工装置投产进程12

3.1、燃烧需求：补贴结束后印度需求支撑预计减弱，中国燃烧需求下行12

3.2、化工需求：C3产能基数继续扩大，加征关税可能引发需求负反馈15

4、中国LPG供需平衡综述20

5、运输成本：巴拿马运河扰动不再，2025年VLGC运费基本面偏弱24

6、投资建议25

7、风险提示25

【

行

业

研

究

】

2期货研究报告

能源与碳中和-液化石油气-年度报告2024-12-31

图表目录

图表1：FEI首行价格季节性5

图表2：FEI近月月差波动有限