中烟香港-市场前景及投资研究报告-中烟全球化使命，前路星辰大海.pdfVIP

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中烟香港（06055）

港股公司覆盖

承载中烟全球化使命，前路星辰大海

投资评级：买入主要观点：

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首次覆盖⚫概况：重组天利国际业务版图，打造境外战略桥头堡

中烟香港是中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平

报告日期：2025-02-07

台。公司成立于2004年，于2018年进行重组，于2019年于港交所

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收盘价（港元）26.80

上市，是中国烟草总公司旗下第一个登陆资本市场的子公司。公司核

近12个月最高/最低（港元）29.25/9.03

总股本（百万股）692心业务包括烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业

流通股本（百万股）692务、新型烟草制品出口业务和巴西经营业务。根据公司官网数据，目

流通股比例（%）100.00前，中烟香港经营业务领域涵盖新型烟草、卷烟、烟叶及雪茄等品

总市值（亿港元）185类，市场区域覆盖东亚、东南亚、南北美、中东欧等50余个国家和地

流通市值（亿港元）185区，经营新型烟草品牌超过20个，卷烟品牌超过35个，雪茄品规超

过35个。公司业绩持续稳定增长，2016-2023年，公司营业收入由

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公司价格与恒生指数走势比较

63.10亿港元增长至118.36亿港元，CAGR为9.40%；归母净利润由

232%

3.35亿港元增长至5.99亿港元，CAGR为8.67%。根据公司2024年

171%

12月公告，预计2024年公司归母净利润同比增幅不低于30%。

110%⚫行业：高价格新市场新产品，驱动市场持续增长

49%1）高价格：近年来，在全球不断推进控烟背景下，成人烟民数量和卷

-12%烟销量持续下降，卷烟市场规模的增长主要由单价和人均消费额增长

2/245/248/2411/24

中烟香港恒生指数贡献。烟草属于成瘾类的消费品，价格弹性低，只要提价幅度小于收

入增长幅度，即可负担，中国烟草通过持续的产品结构升级推动价格

提升。2）新市场：回顾历史，卷烟工业化后烟草巨头进行了全球烟草

版图扩张，而菲莫国际2008-2016年间，亦由区域扩展贡献核心业绩

增量。3）新产品：控烟与减害背景下，新型烟草市场规模稳步较快增

长。此外，在卷烟增长受限情况下，电子烟产品能够为国家税收提供

增量补充，且对于企业而言，推行电子烟能够显著减税，释放净收入

与毛利空间。