房地产行业2024年投资展望：适应新形势，探寻新发展(202311).pdfVIP

券

股投资摘要：

份1.行业新形势：基本面分化下行，投资低迷融资不振，政策发力供需两端

有

1.1新房销售与土地成交持续下行，高低能级区域明显分化。从销售来看，新房销售持续低迷，高低能级市场分化，低能级

限

公城市面临更大的量价压力。从全国销售来看，新房销售持续下滑。从城市销售来看，经济发展和人口流入更具优势的高能级

司区域，新房的销量和价格韧性都更强，而低能级区域则面临着较大的销售下行压力。从二手房价格来看，一线城市二手房价

证格的下行压力明显小于二三线城市。从土地成交来看，土地成交继续萎缩，成交更加集中于核心区域。整体而言，土地市场

券需求依然较弱。土地成交总量下滑和溢价率走低的背景下，土地成交向核心区域集中。从不同能级城市的土地成交来看，高

研低能级城市有所分化，一线城市土地市场下滑幅度小于二三线城市。

究1.2投资与新开工持续低迷，房企融资未见改善。整体而言，行业投资力度与销售情况较为同步，开发投资自2022年开始显

报著下滑，新开工面积也在持续下滑。我们认为，土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢

告复速度。房企特别是民营房企投资信心的恢复，还需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善。行业到位资金未见明

显改善，监管部门强调满足房企合理融资需求。在销售走弱的形势下，房企资金面紧张的问题依然突出，行业到位资金未见

明显改善。

1.3需求端政策走向宽松，融资端政策有望加强。当前市场仍然面临量价齐跌的局面，面对行业形势的重大变化，今年7月

24日的中央政治局会议提出要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策

用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”，从中央层面对房地产行业面临的新形势进行了定调。随着中央和

部委发布政策指引，各地方城市迅速跟进，需求端政策走向宽松。10月31日，中央金融工作会议强调，一视同仁满足不同所

有制房地产企业合理融资需求。随着中央层面对满足房企融资的一再强调，对民营房企和混合制房企的融资支持有望得到实

质性的加强。

2.房企新形势：房企更加聚焦高能级区域，央企国企销售融资明显领先。

2.1销售：主流房企销售更加向高能级区域倾斜，央国企销售情况显著优于非央国企。从我们跟踪的40家主流房企销售情况

来看，央国企的销售下滑幅度明显小于非央国企，销售均价及其增速也显著高于非央国企。在当前高低能级区域分化下行的

背景下，布局于高能级区域的央国企正在抢占高能级区域的销售份额。过去布局低能级区域的房企和民企，如今也需要更多

的依靠高能级区域的销售。

2.2土地：房企拿地更加聚焦高能级区域，非央国企拿地情况有所恢复，央国企拿地力度更大。从跟踪的38家主流房企拿地

情况来看，非央国企组(28家)的拿地金额同比止跌，拿地均价和拿地力度均有明显提升，拿地聚焦高能级区域的势头明显。

央国企组(10家)的拿地均价和拿地力度明显领先于非央国企组(28家)。从拿地均价来看，主流房企普遍倾向于在高能级区域

拿地。

2.3融资：央国企债券融资占比持续提升，股权融资重启下央国企占据先机。从境内债券融资情况来看，央国企债券融资额

占比持续提升。地方国企债券融资增速明显领先。民企债权融资规模大幅缩减，央国企与民企债权融资能力持续分化。从A

股股权融资情况来看，国有背景房企在股权融资中依旧占据先机。目前定增落地的7家房企中有3家央企和2家地方国企，5

家央国企的预计融资总额合计371亿元，占据7家企业预计融资总额的90.5%，。

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3.探寻新发展：增速转轨，发展转型，推进城中村改造，探索住房双轨新模式

3.1行业：改善需求成为未来主导，保守估计下年均商品住宅需求约在8.05~11.85亿平。房地产市场高速增长阶段已经结束，

整体上“有没有”的问题基本得到解决，人民群众对住房的品质有了更高的要求，改善需求成为未来主导。从短期来看，当

前居民购房能力和对楼市的预