医药生物-体检行业深度报告：新冠刺激行业增长，客单价毛利率有望提升(202306).pdfVIP

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医药生物

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证券研究报告/行业深度报告

新冠刺激行业增长，客单价毛利率有望提升

体检行业深度报告

报告摘要：

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体检行业概述——疾病预防受重视，民营连锁受支持。中国体检行业

逐步由社会指令性质转为预防保健性质。体检有助于早发现常见病或

重大疾病前兆，从而早干预以减少并发症，或早治疗以延长生存期。

我国国民健康政策注重防治结合，体检是疾病预防的重要环节。民营

体检中心受政策支持，体检中心连锁在规范化发展要求下具备优势。

体检行业规模与竞争格局——新冠刺激行业增长，民营格局稳定。我

国2021年健康检查人次近5.5亿人次，较2020年增长约27%，渗透

率约39%，新冠对居民健康意识的发展促进明显。民营检查占比由

2017年的11%提升至2021年的17%。远期人口结构老龄化与人均医

疗保健支出增长有望从需求端推动体检行业发展。民营体检竞争格局

基本确定，CR2约35%，2017年美年健康并购慈铭体检后确立行业

领先地位。

体检连锁财务表现——销售费用率较高，毛利率有望回升。美年健康

营收近5年较为平稳，收入具有较强季节性。体检业务毛利率一般略

高于40%，近几年疫情下受经营杠杆影响有所下降，未来有望回升。

医务人员数量较多且人均薪酬较低。公司销售费用率约24%处于较高

水平，以销售人员成本为主。

体检连锁消费者与门店——客单价与门店利用率有望提升。美年健康

21年体内+体外体检人次占民营总体检人次约1/3，客单价有望随消

费者结构恢复、个检占比提升、高客单价产品增长而提升。公司体检

中心扩张较缓，华东、华北地区合计贡献公司收入约55%-60%。单体

检中心年收入约3000万元，初始设备投入较高。公司门店普遍处于

成熟期，疫后有望迅速恢复，门店利用率仍有提升空间。

风险提示：疫后客流恢复不及预期、与公立医院体检中心竞争加剧、毛

利率修复不及预期、个检产品推广不及预期。

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请务必阅读正文后的声明及说明

目录

1.体检行业：新冠刺激健康需求，行业格局基本定型4

1.1体检行业概述：健康意识发展下需求逐步释放4

1.2体检行业价值：常见病早干预，重大病早治疗6

1.3体检行业规模：新冠刺激行业增长，检查质量逐步受重视8

1.4体检行业政策：疾病预防受重视，民营连锁受支持13

1.5体检竞争格局：CR2约35%，行业格局基本确定15

2.头部体检连锁：多因素有望推动客单价与门店利用率提升17

2.1公司简介：体检行业领先者，数字化转型推动高质量增长17

2.2财务分析：销售费用率较高，毛利率有望回升19

2.3体检消费者：团检客户为主，客单价有望提升23

2.4体检中心：设备投入较高，利用率存在提升空间25

3.风险提示28

请务必阅读正文后的声明及说明2/30

图表目录

图1：体检行业产业链示意图5

图2：常见疾病标化检出率6

图3：重大疾病前兆标化检出率7

图4：中国健康检查次数（亿次）8

图5：2021年健康检查次数分布（按医疗机构类型，亿次）9

图6：2017年健康检查次数分布（按医疗机构类型，亿次）9

图7：体检行业市场规模及预测（亿元）10

图8：中国60岁以上人口占比10

图9：中国人均医疗保健支出（元/年）11

图10：2013-2017年头部体检连锁体检收入（亿元）15

图11：2012-2017年头部体检连锁年末体检中心数16

图12：2021年头部体检连锁市占率16