多元资产2025年度策略-直面低利率时代的挑战(下篇)：基于多策略全天候的固收%2bETF解法-250127-华鑫证券-55页.pdfVIP

证证证证券券券券研研研研究究究究报报报报告告告告金融工程深度报告

直面低利率时代的挑战（下篇）：

基于多策略全天候的固收+ETF解法

多元资产2025年度策略

报告日期：2025年01月27日

◼分析师：吕思江◼联系人：武文静

◼SAC编号：S1050522030001◼SAC编号：S1050123070007

◼联系人：刘新源

◼SAC编号：S1050123100011

投投投投资资资资要要要要点点点点

低利率时代收益来源：

2024年中国逐步进入低利率时代，提供稳定收益的多资产多策略产品表现出色。华鑫量化全天

候结合了定性的资产基本面研判，和定量的风险平价配置和尾部风险管理，从大类资产配置、风

格配置、板块配置、单一标底择时，逐层确定权重，并落地到产品选择和组合构建，使得全套策

略可解释、可归因、可追溯，观点及时，收益来源清晰。

ETF实现多资产暴露：

资产层面立足中国，积极“出海”：主要配置四类资产ETF，包括中国权益，QDII（美股、德股、

日股、印度、东南亚、美债等海外资产）、中国债券以及大宗商品。从资产角度确保在任意宏观

场景下都能实现“全天候”的收益贡献。我们测试了不同投资范围下的表现，即使在只能配置中

国权益和债券的情况下，亦没有明显的下降。

诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2

投投投投资资资资要要要要点点点点

量化模型实现多策略暴露：

资产层面提供贝塔，策略层面提供阿尔法：资产高波动、海外高利率、国内债券收益率快速下滑。

股票、债券、乃至高位的美股等已不适合简单“买入并持有”。在华鑫量化“全天候”体系中，

同样强调资产内部多策略的纳入。在四大类资产内，形成了成熟的、样本外长期跟踪的子策略池。

权益为例，三个核心子策略：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动均在过去十年中（样本外自

2022年开始）稳定跑赢基准沪深300全收益指数，为产品源源不断提供阿尔法。

多次突发性宏观场景考验

子策略经过长期的样本外跟踪（最早至2017年），经历多次突发性宏观场景的考验（2018年贸

易战、2020年疫情、2022年美股大跌、2023年外资撤离A股下跌等），最大回撤均控制在3%-

4%，过去十年中无一年亏损。2024年全年收益13.9%，最大回撤1.35%。

诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3

投投投投资资资资要要要要点点点点

两种固收+ETF策略组合构建方式：

1、【低波方案】基于层次聚类和双动量的机械化方式构建组合：无观点表达、换手率较高、回

撤控制小。2016年至今年化收益率4.59%，最大回撤为2.12%，夏普比率为2.08。其中2024年

收益率为5.64%，最大回撤仅为0.48%。

2、【高波方案】基于大类资产配置和量化子策略增强方式构建组合：有Alpha观点表达、换手

率较低、收益弹性高。2018年至今年化收益为8.15%，