热点解答及2月10大转债：风偏改善，躁动延续-250204-浙商证券-23页.pdfVIP

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债券市场专题研究报告日期：2025年02月04日

风偏改善，躁动延续

——热点解答及2月10大转债

核心观点分析师：王明路

执业证书号：S1230523120006

短期市场风险偏好有望继续提升，市场更加聚焦科技成长与高频数据显示的修复方wangminglu@

向，建议关注科技成长、主题投资方向等。落实到转债方面，建议关注两端，低价券

相关报告

中选无明显瑕疵的个券，高价券中选正股股性强、题材强的个券。

1《对2月资金面和存单的看

法》2025.02.04

❑2025年转债供给如何？2《紧资金背景下，机构行为有

从发行预案公告日期来看，包含上市委通过环节后的规模为400~600亿左右，包何关注点？》2025.01.19

含股东会通过环节后的规模为800~1000亿左右，取以上两个区间的中间值，预3《本轮流动性收敛的成因和推

计2025年的转债供给规模大概率在500~900亿之间。演》2025.01.19

❑2025年转债退出怎么看？

从到期日期来看，目前到期日期在2025年内的转债规模在790亿左右，其中价

格高于130元的有14亿；价格高于130元的转债规模为727亿左右，其中公告

不强赎的规模有105亿左右，预计潜在强赎退出规模在622亿左右，考虑到到期

退出，预计2025年退出规模在1400亿元左右。结合2025年预计供给在

500~900亿元左右，2025年预计净退出500~900亿元左右。

❑2025年转债需求如何？

我们觉得需求是赚钱效应的函数，有赚钱效应就会有持续的需求，没有赚钱效应

的需求是不可持续的，因此转债的需求关键还是看转债以及权益市场的赚钱效

应，其次才是资金的多寡。

❑2025年转债估值还有空间吗？

截止到2025年1月24日，从不同性质的转债角度来看，平衡型转债估值为

24%，处在2017年以来的58%分位数；股性转债估值为9%，处在2017年以来

的71%分位数。从不同平价来看，平价在90~100的转债估值为26%，处在2017

年以来的88%分位数；平价在100~110的转债估值为20%，处在2017年以来的

87%分位数。整体来看，转债的估值已经处在中高位，但是考虑到转债净供给持

续萎缩，2025年转债估值进一步上升的动力或将继续存在，但处在高位的估值

加大了市场波动风险。

❑2024年的业绩预告怎么看？

从披露率来看，508只转债披露业绩预告的有256只，披露率为50%，其中业绩

预增的有52只转债，占比为20%，其预告净利润增长区间中位数为

74%~101%；业绩扭亏有26只转债，占比为10%，其预告净利润增长区间中位

数为129%~142%；业绩略增有7只，占比为3%，其预告净利润增长区间中位数

为21%~45%；整体来看，转债样本的业绩预告显示2024年的业绩下滑或者亏损

的占比为67%。而这与全A相比并无显著差异，但是结构上有较大的差异。

❑退市新规对转债市场的影响将如何？

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