2月全球流动性分析：美国二次通胀的风险.pdf

宏观点评

正文目录

1.二次通胀预期已经影响了降息进程3

1.1.2024Q4以来美欧日通胀率都出现反弹3

1.2.2025年1月货币政策取向出现变化3

2.美国二次通胀预期的成因5

2.1.2024Q4以来美国CPI分项的变化5

2.2.2025年1月美国薪资增速反弹6

2.3.2025年1月国际油价冲高回落7

2.4.2024Q4美国GDP增速、住房售价等都有放缓7

3.利率、汇率与金价的反应8

4.投资建议10

5.风险提示10

图目录

图1:美国CPI与核心CPI当月同比3

图2:密歇根大学的美国消费者1年期通胀预期3

图3:欧元区HICP与核心HICP当月同比3

图4:日本CPI与核心CPI当月同比3

图5:日本政策目标利率4

图6:美国政策利率：联邦基金目标利率（区间上限）4

图7:欧元区基准利率4

图8:美国CPI的能源项与交通运输项5

图9:美国CPI的食品饮料项与商品类5

图10:美国CPI中的居住成本5

图11:美国CPI服务项、房租项及不含房租的服务项5

图12:美国CPI中的医疗保健、教育、通讯6

图13:美国CPI中的娱乐项与其他商品与服务项6

图14:美国新增非农就业数初值6

图15:美国失业率6

图16:美国劳动力参与率6

图17:美国非农企业平均时薪增速6

图18:布伦特原油现货价7

图19:美国、日本、中国PPI当月同比7

图20:美国GDP环比折年率的分项拉动（百分点数）7

图21:美国成屋与新屋销售中位价8

图22:美国零售和食品服务销售额同比8

图23:美国10年期与1年期国债名义收益率8

图24:美元指数与USDCNH即期汇率8

图25:美日利差与美元兑日元汇率9

图26:美德利差与欧元兑美元汇率9

图27:中国10年期、30年期国债收益率9

图28:中国与美国10年期国债收益率之差9

图29:美国10年期国债实际收益率与伦敦现货金价9

图30:美股纳斯达克指数9

图31:美国与欧元区M2同比增速10

图32:美国所有联邦储备银行持有证券合计10

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宏观点评

1.二次通胀预期已经影响了降息进程

1.1.2024Q4以来美欧日通胀率都出现反弹

美国CPI当月同比从2024年9月的2.4%持续升至2025年1月的

3.0%，美国PCE当月同比从2024年9月的2.1%持续升至12月的2.6%。

美国密歇根大学的消费者1年期通胀预期更是从2024年11月的2.6%快速