复盘美股AI：DeepSeek有望引领AI持续创新.pptx

?23年初ChatGPT用户数过亿以来，海外大模型持续迭代，接入云平台，AI成为云平台增长提速驱动力，推动股价大幅上涨

2023年1月底ChatGPT用户数量过亿，海外主要CSP云计算平台自23年2月起分别接入大模型，23Q3开始Capex和云业务收入陆续开始提速。其中，微软2023年2月宣布OpenAIAPI在Azure上线并接入M365推出Copilot能力。其23Q3云计算资本开支同比增速从23Q2的30%提升到55%以上水平，全年CapEx/OCF从CY22的29%提升到CY23的34%，CY24进一步提升至44%。而其云计算业务按照旧财报口径23Q4也开始提速。公司从23Q3开始披露AI云业务贡献Azure增速的比例，23Q3-24Q1按照旧财报口径分别拉动增速3%/6%/7%，公司自23年2月1日至24年7月23日披露CY23Q2财报，股价上涨80%；AWS资本开支和云计算增速从23Q4开始同步提速，最终估算其CY23-24财年CapEx/OCF分别为30%、46%，同时公司电商业务伴随着仓储物流投入之后的盈利改善阶段，公司零售业务OPM从23Q1至24Q4季度环比持续提升，其中北美零售OPM从1.2%提升至8%；国际零售OPM从-4.3%提升至3%，受到双重驱动，公司股价从23年2月1日至24年12月31日上涨109%。GoogleCloud在CY23Q4起CaPex、收入增速及OPM同时提速，OPM显著改善，Google的股价从23年2月1日至24年12月31日上涨90%。

?美股SaaS行业2024年经历了从“AIAssist”向“AIAgent”发展，AI全面赋能

SaaS作为企业经营的提效产品，客户对效率的敏感性较高，因此是生成式AI落地应用的重要场景。24Q3末至24Q4初，生成式AI商业化的加速应用以及宏观经济改善的预期带动包含主要美股SAAS公司的BVPNasdaqEmergingCloudIndex指数反弹35%。

自23Q1-Q2起，Salesforce、Servicenow等SaaS公司开始尝试将AI功能融入产品，并持续迭代，AI对CRM、ERP、信息安全、数据库以及零售、人力资源、财务等细分领域均有所催化。以SAP为例，一方面，公司云业务从23年初开始提速，云业务转型持续，云收入占比提升；另一方面，公司全面探索AI与业务的结合，并推出JouleAI代理，更广泛的嵌入企业解决方案，推动企业生产力提升??公司股价自2023年1月1日至2025年2月14日上涨192%；Salesforce的FY23Q4(截止)业绩超预期，从23Q2起推出AI驱动产品，并于2024年10月底上线Agentforce，;

在一周内达成200个交易，并在3个月后迅速更新了Agentforce2.0，公司股价自2023年1月1日至2025年2月14日上涨145%。

?AI端侧具备成为新流量入口的可能性，头部厂商纷纷布局抢占生态位

Deepseek将明显加快端侧AI的落地节奏，AI手机、AI眼镜、AI宠物/陪伴、AIPC等众多领域值得关注。各家手机厂商于2024年底公布的系统级AI助手，今年已经逐渐落地，区别于此前的AI生成式手机，系统级AI助手的落地也正式标志着AI手机迎来新的阶段，除了推动换机需求外，手机作为端侧重要的流量入口，也会为AI应用提供土壤，有望助力C端AI应用全面开花；2024年受益于RayBanMeta的推出，全球AI眼镜销量达152万副，同比增加5倍，2025年小米等国内厂商的入局有望推动国内AI眼镜破局。2024年CES展上，AI宠物产品众多且热度较高，同样值得关注；windows系统更新叠加个性化模型的本地部署有望拉动AIPC的换机需求。

?AI为广告行业提效得到持续验证,在搜索、广告、电商、教育、金融、网络安全、医疗领域有所赋能

从美股公司来看，AI