钢铁行业市场前景及投资研究报告：江河万古流.pdfVIP

证券研究报告|行业深度

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20250220

年月日

钢铁

江河万古流

引子：我们用《走向成熟》、《时代的周期》、《告别放任的年代》三篇增持（维持）

周期深度报告，标注了中国作为崛起大国的发展路径。经过工业化成熟期

的转型蜕变，崭新的中国故事也将绽放光芒。市场过去用所谓的西方经验

行业走势

对中国的悲观叙事会被事实所改写。反思其实是非常痛苦的。当你被调研

和实践教育得不愿意再把现有的书本概念拿来用的时候，你就会发现，这钢铁沪深300

些大家约定俗成的、普遍接受的概念，必须重新认识。而这些重新认识很30%

难，比当初接受他们的时候还要困难得多。20%

一般与特殊：我们常说社会科学理论是科学，因为那些理论已经被西方现10%

代化经验所证明。但是什么是科学？科学就是在给定的条件下、按照一定0%

的技术路线得出的结论，别人可以重复。也就是要区分什么是一般经验什

-10%

么是特殊经验？现在的情况是只有美国和欧洲是现代化国家，但他们的经

验是不可重复的。主要经济体发展初期的经验其实是一样的，只是后人基-20%

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于发达国家现在的样子开出的药方反而是特殊的。很多人非说我们很特

殊，其实我们很一般，我们的道路对于后进国家很具有一般性，对于后进

者而言就是怎么在底子很薄的情况下，集中力量办大事，创造、扩大比较

优势，创建市场，政企精诚合作。通过几代人星夜兼程，完成了14亿人

工业化的百年夙愿。

国力与货币：崛起大国国力的快速上升会改变了世界现有格局，力量的转

移最后是秩序的转变，传统西方国家大约12亿人，其以前很高的生活水

平是和原先的世界分工体系直接相联系的，现在这个分工体系开始瓦解。

中国工业化成熟期后开始向上攀爬，原先由西方发达国家主导的贡主结构相关研究

已经打破，这是一个很长时间以来未有的变局。世界相对国力的彼此消长，

注定了以国力背书的储备货币本身也是周期，其生命往往不超过130年。1、《钢铁：静待节后开工恢复》2025-02-16

因此我们可以看到历史上货币周期的循环往往从硬通货——硬通货的票2、《钢铁：新的叙事正在展开》2025-02-09

据（硬通货挂钩的货币）——法币（无视硬通货）——硬通货。从超长周3、《钢铁：钢价走出震荡区间》2025-01-26

期看，一国的信用货币没有价值，最终都将贬为废纸，因为历史上所有的

主导国都将主动让自身货币贬值，消耗购买力。

金属的两面性：金属是一种奇妙的通货，除了市场上老生常谈供需关系驱

动的实物属性之外，所有的商品从更广泛的意义而言都可以看成是一项资

产，为持有人提供保值、增值和资金融通等功能，这就是金属的金融属性。

只不过由于不同金属在稀缺性、流动性和可储存性等方面存在差异，从而

导致其作为一项资产形式时的优劣条件存在差异，进而表现为一些金属的

金融属性较强，另一些金属的金融属性较弱。从货币的角度可以把金属的

金融属性理解为货币现象在不同商品间的具体表达。

金融属性的回归：主导国美国政府推行的“降低税收和增加