非银行金融行业研究：关注AI+金融应用，权益市场好转非银有望迎来阶段性β行情.pdfVIP

证券板块

多家券商宣布接入DeepSeek，关注AI+金融的应用进展。DeepSeek-R1凭借着开源和轻量化、低成本部署的特性，将

加速AI在垂直行业的普惠化应用进程，尤其适配金融行业高数据密度场景。在券商的各个业务领域均存在大量文本

处理、数据分析和客户交互需求，为大模型应用提供了天然土壤和数据资源，有望催生AI+投顾、投研、运营、资管、

营销等创新商业模式。目前已有5家券商和九方智投宣布接入DeepSeek。此外，同花顺问财也宣布迎来重大升级。

2月7日，证监会发布实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，有望进一步推动资本市场高质量

发展。《意见》围绕绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等提出具体举措。一是丰富资本市场推动绿色低碳转型

的产品制度体系。健全绿色债券、可持续信息披露等标准体系，支持绿色产业股债融资，研发更多绿色期货期权品种。

二是提升资本市场服务普惠金融效能。落实好国务院关于推进普惠金融高质量发展的政策部署，完善资本市场服务中

小微企业制度安排，丰富服务涉农主体方式，更好满足居民多元化投资需求。三是推动资本市场更好满足多元化养老

金融需求。打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，支持银发经济企业股债融资。四是加快推进数字化、

智能化赋能资本市场。推动行业机构数字化转型，加强数字基础设施建设和监管智能化转型。

投资建议：我们认为在政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃的催化下，看好券商板块估值和业绩双提升。券商25

年基本面预计将在低基数下实现反转，分业务来看，经纪业务受益于9月底行情扩大以来交易量的放大，自营业

务受益于股市上涨、权益市场反弹，投行业务IPO已处于相对底部，预计并购新政下并购重组有望贡献增量，两

融余额持续修复。复盘历次流动性宽松背景下券商估值扩张至1.9X以上，当前券商估值不到1.5X，综合来看具有一

定的上涨空间。券商板块建议关注三条主线：（1）强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市

场回暖。（2）国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（3）关注AI应用进

展，关注AI+金融标的。

保险板块

保险资金投资黄金业务试点启动，投资渠道进一步拓宽。2月7日，金融监管总局下发《关于开展保险资金投资黄金

业务试点的通知》，自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，并从试

点内容、试点要求及监督管理三个方面提出明确要求。①投资黄金范围：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现

货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。

②试点参与主体：人保财险、中国人寿、太平人寿、出口信用保险、平安财险、平安人寿、太保财险、太保人寿、泰

康人寿、新华人寿等10家公司。③投资比例限制：试点保险公司投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产

的1%。以2024Q3总资产测算，10家试点险企投资上限为2052亿元（出口信用保险为2023年末数据）。黄金投资具

备风险分散、保值增值、流动性强等多方面优势，有利于缓解低利率环境下传统固收资产收益率下行压力，优化保险

资产配置结构。

投资建议：长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹叠加低基数，有望带来25Q1

利润较好增长，驱动保险股阶段性的β行情。建议保险股关注2条主线：①财险属于高股息防御型板块，Q1业绩预计

在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。②权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估

值寿险标的。

风险提示

1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。

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行业周报

内容目录

一、市场回顾3

二、数据追踪3

三、行业动态7

风险提示9