上海银行-市场前景及投资研究报告-优选红利品种，低估值高股息，业绩稳定增长.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250223

年月日

上海银行（601229.SH）

优选红利品种：低估值高股息，业绩稳定正增长

投资概览：低估值高股息+业绩稳定正增长，投资性价比高买入（首次）

1209政治局会议定调2025年将“实施适度宽松的货币政策”，加强超常股票信息

规逆周期调节”，预计降息仍有空间。当前银行板块平均股息率与十年期行业城商行Ⅱ

国债收益率利差仍接近3%，在此背景下，高股息标的对长期配置资金仍02月21日收盘价（元）9.29

有吸引力，红利策略或仍有持续性。总银值（百万元）131,980.19

上海银行股息率较高，估值较低，业绩稳增长，是优选红利品种：总股本（百万股）14,206.69

其中自由流通股（%）100.00

1）股息率较高、分红相对稳定：公司股息率达到5.24%（高上上银银行“

30日日均成交量（百万股）44.13

整体的4.59%），自2017年以来分红比例保持在25%以上，2023年分红

比例较2022年提升3.3pc至30%，2024年中期分红进一步提升至30.7%。股价走势

2）估值相对低、机构持仓少：2024EPB为0.57倍，2024年12月末主上海银行沪深300

动型公募基金重仓持股比例仅0.04%。60%

3）规模稳增、业绩稳定：2024Q3末总资产规模达3.23万亿元，同比增46%

长5.5%，得益上良好区位条件，近五年资产复合增速在8.1%；2024年32%

前三季度实现营收、归母净利润分别为395.4亿元、175.9亿元，分别同

18%

比+0.7%、+1.4%，自2022年以来，利润增速基本保持在1%-2%左右。

4%

4）转债转股有利上估值修复：上海银行上2021年初发行200亿可转债，

转股期为2021年7月29日至2027年1月24日。当前上银转债转股价-10%

2024-022024-062024-102025-02

为9.09元/股，按130%的强制赎回比例算，强制赎回价约11.82元/股，

距离当前股价有25.6%的空间（截至2025年2月20日收盘价）。转股

后，静态测算其核心一级资本充足率有望提升0.9pc至10.9%，打开未来

的发展空间。

公司概览：经营稳健，高管连续六年增持股票

1）高管团队稳定，连续六年