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0221强势股脱水|AI主线太多，沿着“怎么用上”、

“怎么用好”逻辑挖掘核心增量

2025/02/2118:34

①算力：国内算力需求有望保持高景气。以字节、阿里、腾讯为代表的国内互联网头部厂商，是

推动国内AI快速发展的核心动力，互联网厂商的资本开支在AI算力布局和通用服务器回暖的双重

催化下有望持续保持高景气。以前瞻指标中国台湾信骅的经营数据看，2024年营收同比增长

106%，也从侧面印证产业链景气。

②电信运营商：运营商云具备多重优势，收入规模快速增长。运营商云具备：1）广泛网络覆

盖，2）国资云背景下的数据安全可信，3）云网融合一体化，4）渠道+本地化服务等多重优

势。近几年，运营商云业务强势崛起，收入规模快速增长。

③AI电源：伴随AI大模型所需算力呈指数级增长，数据中心的规模越来越大，耗电量也随之增

加。美国劳伦斯伯克利国家实验室预测，2028年美国数据中心用电量预计将达到325-580TWh，

预计约占美国总电力消耗的6.7%至12.0%。星际之门计划进一步强化产业趋势。

本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。

1、算力：3年=10年

（1）大涨题材：算力+阿里巴巴概念股+人工智能大模型

2月20日，阿里公布了季度财报，显示公司第三季度营收增速创逾一年以来最快，阿里云收入

重回双位数增长，资本开支达到人民币318亿元，环比大增80%。

公司称，将积极投资于AI基础设施建设，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十

年的总和。

此外，DeepSeek宣布，接下来一周会陆续开源5个代码库，每日都有新内容解锁。

行情上，算力板块中数据港、海南华铁等掀起涨停潮。

（2）研报解读（长城证券、国盛证券）：低延迟、高带宽将成主流，算力前端需求不容忽视

①DeepSeek对算力效率的提升一度让市场对算力的逻辑产生分歧，而随着DS用户数的增

长，算力紧缺的现实却不容忽视。事实告诉国盛证券，当用户规模爆发后，推理带来的前端

需求将让AI算力的蛋糕越变越大。伴随近期AIAgent等热点技术快速落地以及各深度学习架构

的快速进展，叠加海内外各巨头均增加AI相关投资，AI应用的需求起量已成为必然趋势。而AI

应用起量将带动算力前端需求迅速增长。

②前后端适配：性能与数据需求驱动。

以往市场普遍认为计算集群中每块GPU通常配备3个光模块，主要用于横向互联（GPU-

GPU）和CPU的连接。而随着未来技术演进以及计算集群规模的大幅扩张，光模块配比将大

幅上升，以用于更高的前后端带宽适配。

③应用场景：低延迟、高带宽将成主流。

从模型训练以及推理视角来看，大模型训练阶段虽模型参数巨大，但GPU-GPU通信是主要瓶

颈，传统3倍光模块即可满足需求。而在推理以及应用阶段，计算集群需接入海量外部数据

（多模态数据、数据流、IoT设备等），需要更强的前端IO和数据传输带宽，导致光模块需求

大增。

从数据流架构来看，传统HPC或AI训练的数据基本在本地高带宽存储和GPU互联之间传输，

对光模块需求较低。而AI推理所需的CDN式数据访问（分布式数据存储+云计算源，AI推理中

主要解决带宽有限、延迟高问题）则需要高吞吐的光连接。

伴随未来大量AI应用落地，海量的外部数据和AI推理实时响应的特性将驱动低延迟、高宽带

的光互连成为主流,光模块在大规模AI集群的作用将持续扩大。同时AI推理和应用侧对高IO、

低时延数据流的需求增加，未来随着存算分离、光互连、CXL、分布式计算的发展，光模块

需求在AI数据中心中的占比可能持续上升。

2、电信运营商：闲置率骤降

（1）大涨题材：算力+国资云

根据统计，中国电信旗下天翼云在国内市占率仅次于阿里、华为，2023年国内IDC服务市

场，三大运营商的合计市场份额56.9%。

此前国内IDC机柜上架率约60%，随着DeepSeek推出，AI推理需求大幅度提升，运营商基于

智能算力规模优势，出租率、算力价格有望明显回升。

行情上，中国联通、中国电信今日涨停。

（2）研报解读（浙商证券）：国央企买国云、民营买私云、个人买一体机的全国算力一盘棋

格局

①DeepSeek降低了AI的门槛，算力平权的体现形式是算力降规后的国内算力扩张。近期调研

很多非大模型客户也开始询单，使得算力租赁客户试用量提升了20%，运营商云提升了

30%，算力压