伊力特提能蓄力启新程，不负西域好风光.pdf

公司深度研究

内容目录

1.前言5

2.发展历程：新疆白酒龙头，改革虽“缓”不怠5

2.1.传承红色基因，新疆白酒典范5

2.2.国企体制包销基础，市场化改革任重道远6

2.3.革故鼎新筹谋突破，八年徐行渐起波澜8

3.新疆市场：经济活力逐步释放，疆酒龙头帆乘风扬10

3.1.新疆经济发展：稳步向好，不乏亮点10

3.1.1.投资：招商引资加快推进，新能源、基建投资引领增长12

3.1.2.消费：社零增长滞后于经济发展，城镇人口及均收均有待激活14

3.2.新疆白酒市场：稳步扩容，前路漫漫亦灿灿15

3.2.1.商务需求驱动扩容，100元以上价位贡献主要增量15

3.2.2.伊力特：据守2大核心价格带，加强中高端布局卡位16

4.主动作为多路并进，全面改革开启新程17

4.1.营销：市场化招聘销售高管，营销改革打开新局面17

4.2.产品：锻长板，补短板，布局更趋完善19

4.3.渠道：转轨自营循序渐进，渠道建设与日俱新21

5.财务分析：毛利率有望改善，费率弹性仍待释放23

6.盈利预测及估值25

7.风险提示26

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公司深度研究

图表目录

图1：公司发展重要事件一览5

图2：公司股权结构（截至2024年三季报）6

图3：公司酒类收入变化（亿元）8

图4：公司酒类产品收入占比变化8

图5：伊力特疆内外酒类收入占比10

图6：伊力特疆内外酒类收入变化10

图7：新疆及其他西部主要省份GDP增速对比11

图8：新疆及其他西部主要省份工业增加值增速对比11

图9：新疆三次产业GDP同比增速11

图10：新疆三次产业GDP增速贡献11

图11：新疆及其他西部主要省份投资增速对比12

图12：2023年新疆三次产业投资占比12

图13：新疆三次产业投资增速13

图14：新疆部分重点行业投资增速变化13

图15：新疆自治区招商引资保持较快增长14

图16：新疆2023、2024年招商引资情况14

图17：新疆及其他西部主要省份社零增速对比14

图18：新疆居民人均可支配收入增速对比14

图19：2023年我国各省市常住人口数量对比15

图20：新疆自治区常住人口数量变化15

图21：新疆白酒各价位带消费规模及增速17

图22：2023年伊力特各价位带市占率测算17

图23：新疆南北疆地区白酒消费情况19

图24：公司经销商数量（家）变化21

图25：公司经销商平均销售体量：疆外以小商为主21

图26：公司疆外收入及增速变化(24Q3为季度累计值)22

图27：公司疆内、疆外酒类销售毛利率对比22

图28：公司目标营收与实际达成情况（亿元）23

图29：公司目标利润总额与实际达成情况（亿元）23

图30：2023年口子窖与伊力特吨价横向对比（万元/吨）23

图31：2023年口子窖与伊力特毛利率横向对比23

图32：公司销售费率、管理费率变化（Q3为累计值）24

图33：公司销售费用同比增长贡献拆分24

图34：公司广宣费用及增速24

图35：2016年以来公司销售人员薪酬变化24

图36：各酒企2023年销售费用率对比24

图37：公司销售人员数量整体呈稳步增加态势24

表1：伊力特市场化改革相关举措8

表2：公司管理层情况9