原创力文档- 1、本文档共6页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
\\\\\\\\\\\
2025年2月28日
招银国际环球市场|睿智投资|行业研究
半导体
英伟达：四季度业绩及指引保持稳健；投资者仍
关注公司在26财年后的增长驱动力
英伟达(NVDAUS,未评级)公布2025财年四季度业绩。公司收入为393亿美
元，同比增长78%，环比增长12%，超出一致预期（382亿美元）3%，以及公中国半导体行业
司指引（375亿美元）5%。季度收入增长42亿美元，较前几个季度的增速大
致持平（2024年四季度/2025年一季度/2025年二季度均为40亿美元，2025杨天薇,Ph.D
(852)39163716
年三季度则为50亿美元）。Non-GAAP毛利率为73.5%（去年同期/三季度分
lilyyang@.hk
别为76.7%/75.0%），小幅超出一致预期（73.1%），并与公司指引持平。毛
张元圣
利率环比下降主要由于Blackwell开始量产（由于新系统更复杂、原材料成本上
(852)37618727
涨导致）。Non-GAAP净利润为221亿美元，超出一致预期（210亿美元）kevinzhang@.hk
5%。
蒋嘉豪
公司下季度收入指引超出一致预期，但毛利率指引不及预期。公司预计收入为(852)39163739
430亿美元（一致预期为422亿美元），这意味着环比增长9.3%。Non-GAAPJiangJiahao@.hk
毛利率指引为71.0%（一致预期为72.1%）。公司预计随着Blackwell产能的提
过往报告：
升（公司计划加快生产以满足市场需求），毛利率预计将保持在低70%水平。
1.半导体-AI主题投资与大趋势：
待产能完全提升后，毛利率有望恢复到75%左右（可能在今年晚些时候）。“星际之门”项目有望推动全球人工
按主营业务划分，数据中心收入（占总收入的88%）为356亿美元，同比增长智能设施竞赛的进一步加速–24
93%，环比增长16%，这主要得益于Blackwell的出货以及H200对收入的持续Jan2025(link)
2.半导体-台积电：AI需求激增推动
贡献。云服务供应商（微软、谷歌、亚马逊和甲骨文）仍是最大的收入来源，约
文档评论（0）