金融巾场与要素市场和产品市场的差异.pdfVIP

金融巾场与要素市场和产品市场的差异

第一章金融市场概论

•第一节金融市场的概念与功能

•一、金融市场的概念

金融市场是指以金融资产为交对象而形成的供求关系及其机制的总和。

交易对象：金融资产

二、金融市场的功能二（）配置功能（三）调节功能（四）反映功能

第二节金融市场的主体

对冲者套（期保值者）

・运用远期、期货、期权等衍生金融工具来减少自身面临的由于市场而产生的风险。

•假定今天是2007年7月20日，•家美国的进口公司ImportC。得知在2007年10月

20日将向一家英国供应商支付1000万英镑。即期汇率1英镑=2.0562美元，3个月

远期汇率1英镑=2.0531美元

・如果汇率在10月20日为1.9、2.1

投资机（）者对（今后市场走向下赌注）

・预期某种金融资产价格上升，如何？

•套利者

・同时进入两种或更多的交锁定无风险盈利

•考虑在纽约交所和伦敦交所均有交的某股票。假定这一股票在纽约的交

价格为200美元，在伦敦的交价格为100英镑。相应的汇率为每英镑2.03美元。

一、政府部门二、工商企业

讨论：企业融资的三个渠道

a.自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经

济。

b.借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式合（

伙制、股份制）

-中小企业的融资困境是世界性难题

c.股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。

问题：那种融资方式的成本最高？为什么？

案例1.2债务/权益互换

——利用税收的不对称性为企业盈利

•假设：

一公司A：边际所得税率为40%,资金成本为10%,股利收入的80%享受免税待

遇。

一公司B：发行优先股，股利为8%,边际所得税率为12%。

•投资策略：

-公司A以10%的年利率向公司B借款，然后把筹集的资金投资于公司B的

优先股。

・证明1：公司A的这种投资是有意义的

一由于利息支出计入税前成本，因此公司A实际税后成本为10%X(1-40%)

=6%o

一公司A投资于优先股的股息税后收入为：8%-8%X(1-80%)X

40%=7.36%o

•证明2:这笔交易对公司B来说亦盈利的。

-公司B通过借出资金获得利息收入，税后收益为10%义(1-12%)=

8.8%,而公司B向公司A支付的优先股股息为8%o

•两个公司利用边际税率的不均衡性，通过互换债权和权益都从中得到了利益。这

就80年代发展起来的债务/权益互换。

-政府的税收收入减少了。如果利用税制漏洞的现象经常出现，那么政府就会

采取行动来堵塞这些漏洞。

-如果公司A的边际税率下降或公司B的边际税率上升，那么其中一个公司

在互换中蒙受损失；受损失的公司可能违约。

-可能解决方案：通过订立赎回条款来解决，可以通过第三方担保来解决：如

交易所。

三、居民个人四、金融机构五、中央银行