工业硅和行业市场前景及投资研究报告：凛冬将至，长夜伊始.pdfVIP

年度报告—工业硅

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凛冬将至，长夜伊始

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走势评级：工业硅：震荡

报告日期：2025年1月12日

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★成本中枢不断下移

对于枯水期而言，当前盘面毫无疑问已经跌破北方小厂和西南

地区的现金成本线。对于丰水期而言，考虑完全成本，预计盘

面在12000元/吨以上时，西南硅厂才会逐步有套保机会。

★高开工非长久之计

对于北方而言，若亏损持续预计春节前后小厂或将减产，但2

月大厂仍存复工预期。对于西南而言，若按当前盘面价格看，

即使进入丰水期也难以获得生产利润，复产积极性或较低。此

外，2025年工业硅仍有较多新增产能，潜在供给压力大。

有★丧失想象力的需求

色多晶硅：供需基本面和行业自律限制多晶硅排产。我们保守预

计2025年中国多晶硅排产131万吨，多晶硅对工业硅的需求量

金在157万吨，同比-27%。

属有机硅：2025年有机硅需求增量有限。考虑到当前单体厂库存

保持在良性水平，测算2025年有机硅产量268万吨，对工业硅

需求139万吨，同比+10%。

铝合金与出口：测算2025年铝合金对工业硅需求69万吨，同

比+5%。单月出口量6-7万吨。

综上，预计2025年工业硅总需求量464万吨，同比-8%。

★后市展望：凛冬将至，长夜伊始

当前工业硅期货价格已经跌破北方小厂现金成本线，但受限于

高库存、弱需求以及行业尚未进入去库，盘面仍跌跌不休。但

亏损不是长久之计，减产终将来临。若盘面持续在10700元/吨

左右，我们预计2025年工业硅产量同比-17%，全年有望进入小

幅去库。若盘面上涨至12000元/吨以上，西南丰水期逐步具有

套保机会，则工业硅全年较难去库。若盘面下跌至新疆大厂外

购电现金成本线（测算10200元/吨）以下，则工业硅或将更明

显去库。因此，全年工业硅期货以震荡运行为主，价格区间或

在10000-12500元/吨。单边策略上，短期之内工业硅可能仍缺

乏显著的向上驱动，做多面临一定的兑现时间，左侧建仓注意

仓位管理。若价格运行至区间上沿时，可关注逢高沽空机会。

套利策略上，Si2511-Si2512反套仍值得关注。

★风险提示：供给变化超预期。

有色金属-工业硅-年度报告2025-01-12

目录

1、行情回顾5

2、成本中枢不断下移7

3、高开工非长久之计11

4、丧失想象力的需求13

4.1、多晶硅：配额约束下的复产13

4.2、有机硅：超预期难以延续15

4.3、铝合金及出口：稳定的基石19

5、后市展望：凛冬将至，长夜伊始21

6、风险提示24

【

行

业

研

究

】

2期货研究报告